無論什麽時候，股票投機都會存在。沒有人希望它消失。投機有危險，但是投機不會因此停止。就算人們能力出眾、經驗豐富，依然有判斷錯誤的可能。不可預測的事情也許會發生，小心翼翼製訂的計劃也許會失效。自然災害或氣候條件都可能釀成悲劇，你自身的貪心、虛榮心、恐懼心理或無法控製的欲望，也都可能釀成悲劇。股票投機客要對抗那種被你稱為敵人的東西，還要摒除一些做法，對抗那些無法在正常情況和商業狀況下站住腳的罪行。
對比25年前我剛到華爾街時經常經曆的一些事情，不得不說，現在許多地方已經好轉。再也見不到老式的證券公司，不過，假冒的證券公司生意還是那麽好，給那些希望迅速發家的人造成很大危害。證券交易所表現得非常好，把這些騙子揪出來，還責令每一個會員公司嚴格奉行規則。如今，那些健全的法令規則和限製已經得以被嚴格執行。不過，罪惡依然存在，還有許多可以改進之處，這並非因為道德水平不高，而是因為華爾街根深蒂固的保守習氣。
想從股票投機中賺錢，一直都不是一件容易的事情，如今更是越來越難。不久前的交易者對掛牌上市的所有股票幾乎掌握了一些操作性很強的知識。1901年，摩根在紐約證券交易所推出美國鋼鐵公司，是由一些比較小的聯合公司合作組建的。當時，證券交易隻有275隻股票掛牌上市，大概有100隻沒有上市的地下交易，其中有許多不需要你去弄明白的股價，這些都是非常小的股票，也可能是不重要的股票，或保證股，交易不夠火爆，所以很難激發大眾的投資興趣。其實很多股票一年內都沒有任何交易。如今，大概有900隻股票正常掛牌，600隻股票在當前這種火爆的市場中交易。另外，老式的類股分類更容易追蹤。當初類股非常少，資金也非常少。交易者希望看到的新聞涵蓋的範圍也不夠大。你可以交易所有股票，所有行業幾乎都可以掛牌上市。隻有耗費更多時間和更多精力，才能及時獲得消息。對明智操作的人而言，這一點讓投機變得困難重重。
有幾千、幾萬人做股票投機，但是隻有很少一部分人從中賺錢。大眾常常沉迷於市場無法自拔，從這方麵來看，可以肯定大眾常常是賠錢的。無知、貪心、恐懼和奢望，這些都是投機客致命的敵人。這些敵人是人身上的獸性，世界上的每一個法規製度和每一家證券交易所的規則都不能將其消除。認真製訂的計劃會被突發事件打破，就連內心平和的經濟學家或樂於助人者對這種事情也無可奈何。故意誤導大眾的信息，不同於直接的明牌，可是也會給人帶來損失。這是一種更狡詐、更危險的敵人，因為這種消息經常用各不相同的偽裝和遮掩傳遞給股票交易者。
普通大眾的交易往往依據明牌或謠言，有時是語言形式，有時是文字形式，有時是直接的明牌，有時是間接的明牌。麵對正常的明牌，你無力抵抗。比如，你的一位摯友真誠地對你說他做了什麽，交易了哪些股票，好心建議你，希望你變得有錢。假如明牌是假的，你能做什麽呢？正如不被假金塊或假酒侵害，大眾與報明牌的專家或騙子對抗，也得到相同程度的保護。有時大眾與典型的華爾街謠言對抗時，根本得不到保護，也得不到補償。在大量出售證券的自營商、作手、內線集團和個人各種方式的協助下，他們得以用最好的價位，把手中多餘的股票賣出。多頭消息通過報紙或大盤走勢傳播，這是最要命的東西。
閱讀每一天的財經版，你都能驚訝地看到，報紙刊登了很多聲明，許多都有半官方性質的暗示。大眾普遍認為這是一些很有威信的人，因為他們有的是地位很高的內線人士，有的是聲名顯赫的董事，有的在公司擔任高級職務，有的是權威人物。我從下麵這些報紙中隨便選一條，讀給你聽一下：“銀行業領袖聲稱，空頭市場還沒有到出現的時機。”
這句話果真是一位銀行業領袖說的嗎？如果真是，他這樣說的目的是什麽？為何不把自己的名字刊登出來？難道是因為擔憂自己的名字刊登出來會贏得大眾的信賴？
還有一條消息，關係到一家交易非常火爆的公司。這一次，提供明牌的是一位聲名顯赫的董事。假如真有這個人，那麽在這家公司中，幾十位董事中的哪一位說的？很明顯，既然不知道姓名，造成的任何損失都不能推到任何一位董事身上。
股票交易者要研究各個地方的投機，還要考慮一些和股市遊戲相關的事實。交易者要想出獲得利潤的方法，還要想出預防賠錢的方法。什麽事情該做，什麽事情不該做，這兩樣應該放到同等重要的位置。你最好牢牢記住，個股每一個上漲走勢中都伴隨著某種形態的炒作。內線人士發起這種上漲走勢隻有一個目的，那就是把股票以一種賺錢最多的方式賣出。證券公司中的顧客往往認為，假如他能找出某隻股票上漲的根本原因，就算得上一個尋根究底的聰明人。作手肯定要故意尋找一種方便出貨的方法，解釋這種上漲趨勢。我堅信，假如主管機關下發通知，嚴禁刊登任何不明人士發出的利多聲明，會在很大程度上減少大眾的損失。我所說的聲明，是指那些故意引導大眾買進或持有某種股票的聲明。
那些使用不署名董事或內線人士權威的文章，大部分是在誤導大眾，向他們傳播不值得信賴的消息。由於大眾堅信這是半官方的聲明，覺得它可以信賴，所以每年都要賠幾千、幾百萬美元。
比如，一家公司的某種業務非常冷淡，它的股票無人問津。報價也許是這隻股票真正價值的象征，也許意味著普通人對這隻股票真正價值的態度。假如股票價格太過低廉，看到這一點的人會選擇買進，促使價格上漲；假如股票價格太過昂貴，那些明白內情的人會選擇把它賣掉，促使價格下跌。假如這兩種情況都沒有出現，它也就不會被人談論，大眾將不采取任何措施。
內線人士和普通大眾，哪個在公司經營的業務出現轉機時最先獲得消息？肯定不是普通大眾。緊接著將有什麽事情發生？假如能維持這種轉機後的局麵，將帶來更大利潤，公司就找到恢複配股配息的機會；假如沒有中斷過配股配息，將抬高股利率，也就是說，抬高這隻股票的價格。
如果情況持續變好，管理層會把這種令人喜悅的事實公之於眾嗎？總裁會向股東透露嗎？不會出現一名心地善良的董事發出實名聲明，給閱讀報紙財經版或看通訊社報道的讀者帶來利益。也不會出現一些謙遜的內線人士如往常那樣，匿名發出公司的未來十分美好的聲明。在這種情況下，報紙和機器都不可能發表任何聲明，所有人都將保持沉默。
他們會非常謹慎，不讓大眾得知這種價值增加的消息；與此同時，保持沉默的知名內線人士將偷偷進入會場，竭盡全力買進所有廉價股票。持續的買盤消息靈通，卻保持低調，股價會隨著上漲。閱讀財經版的人覺得，內線人士應該知道股票價格為什麽上漲，於是就去找他們問一些問題。不肯公布姓名的內線人士都表示，他們無法提供任何明牌，不知道股票價格為什麽會上漲。有時甚至聲稱自己不關注股票市場中那些奇怪的現象，對投機客的舉措也不感興趣。
上漲的趨勢依然在繼續，時光變得令人愉快，對內情比較清楚的人，多次聽說他們想要買進或有實力買進的股票。在華爾街，各種利多的傳言又一次傳來。權威機構通過電報向交易者發出聲明，聲稱公司已經擺脫困境，邁上坦途。還是那位謙遜的董事長，依然不想讓大家知道他的名字，他對大眾說：他不明白為什麽這隻股票會上漲，人們引用他的話時，說“股東應該對公司的未來充滿自信，他們有充足的理由這麽做”。很明顯，這次他依然沒有透露姓名。
利多消息猶如洪水，讓大眾深受鼓舞，開始買進這隻股票。在這些買盤的幫助下，股票價格漲到更高水平。時機成熟時，那些始終不肯透露姓名的董事們驗證了自己的推斷，公司再次分配股利，甚至會讓股利增加。等傳出這種消息後，到處都將是利多消息，數量會比往日更多，散布利多消息的人也比往日更加熱情。有一位舉足輕重的董事，大眾請他直接說明情況；他會對全世界說，情況已經轉好，不隻是延續下去這麽簡單。在大眾的極力請求下，以及通訊社的誘導下，一位舉足輕重的董事終於坦誠相告，說能賺到令人震驚的錢。一位和公司業務有聯係的知名銀行家，應別人的請求指出，在這個行業中，從沒有見過銷售量擴增得這麽厲害，就算沒有別的訂單，公司不分日夜地工作，完成當前這些業務都不知要用多少個月。報紙特別發表了一則消息，說大眾驚訝於這隻股票價格的上漲。一位財務委員會的成員對此非常震驚。因為原本這隻股票價格上升的速度非常緩慢。公司的年報將要推出，所有對其做出分析的人，都能很容易地發現，相比市場價格，這隻股票的實際價格要高很多。無論是什麽情況，愛好交流的好心人都不願意說出姓名。
隻要賺的錢持續增加，內線人士沒覺得公司的運勢會下降，他們就一直持有低價買進的股票。所有因素都不能把股價壓低，有什麽理由賣出呢？假如公司的業務惡化，你知道將發生什麽事情嗎？他們出麵發出聲明、警示或微小暗示的可能性非常小。如今，價格持續下跌。公司的業務變好時，他們偷偷買進股票，如今也一樣偷偷賣出。受這種內線賣壓的影響，股票價格理所當然會下跌。一種熟悉的解釋開始讓大眾聽到。一位至關重要的內線人士堅信，所有事情都非常順利，空頭希望影響大勢，摜壓這隻股票，所以這隻股票的股價才一直下跌。市場比較景氣時，假如股票價格先下跌一段時間，又出現大幅度下跌現象，將有更大的聲音傳出，希望有人解釋為什麽會這樣。大眾擔憂出現最差的情況，隻有一種情況除外，那就是有人做出解釋。如今，新聞機構的機器發出以下消息：“股票價格軟弱無力，我們希望公司派出一名重要的董事，對這種現象產生的原因做出解釋。他的回答是，當前的下跌隻有一個解釋，那就是空頭摜壓。基本形勢依然是老樣子。如今，公司的業務上升到頂峰，下次召開會議對股利進行討論時，將把股利分配的比率抬高，除非發生什麽令人無法想到的事情。在市場中，空頭已經變得非常厲害。很明顯，肯定是受摜壓影響，股票價格才疲軟無力，這樣做是為了把手中那些廉價股票賣出。”
新聞機構想提供大量新聞，也許會找補充性證據，以證明他們的消息值得信賴。股價下跌那天，大多數股票都由內線人士買進，空頭意識到，受放空影響，自己已經陷入空頭陷阱中，遲早要受到損害。
大眾因相信利多聲明而買進股票，進而賠錢，除此之外，還有一些人聽信別人的話，因為沒有堅持賣出而賠錢。促使大眾買進重要的內線人士希望賣出的股票，還有一個好方法，那就是防止大眾把他不希望賣出的股票賣出。重要董事的聲明被看到後，大眾肯定覺得這隻股票的價格不可能下跌，當前這種局麵都是因為空頭賣出。空頭停止賣出後，內線人士為了施以懲戒，將抬高股價，迫使空頭用比較高的價格回補。假如跌勢來自空頭摜壓，後來的發展確實如此，所以大眾對此毫不懷疑。
有很多威脅，也有很多承諾，聲稱會狠狠地軋過度放空的空頭，但是股票價格依然下跌，這隻股票的價格並沒有出現反彈現象。內線人士向市場放出太多股票，市場已經沒有消化的能力，所以股票價格下跌是必然的。
這批內線持股來自重要董事和重要內線人士的賣出，它就像專業交易者之間的足球。股票價格不停地下跌，好像始終看不到停止的那天。內線人士很清楚，公司未來獲得的利潤會受到產業狀況很大程度的危害，除非公司的業務好轉，否則無法支持這隻股票。等好轉時，內線人士就會偷偷地買進。
多年以來，我一直獨自交易，雖然市場上剛傳出消息就能知道，卻說不出股票價格大幅度下跌是受哪次空頭摜壓的影響。普通情況下，我們聽到的空頭摜壓，隻是準確地了解真實的情況，然後賣出。不能說內線賣壓或內線不支持導致股票價格下跌，否則所有人都會急忙放空。大家都不買進，一致放空，肯定是一種非常悲慘的場景。
空頭摜壓不可能是造成股票價格長期下跌的原因，大眾一定要深入透徹地明白這一點。一隻股票不停地下跌，你能由此斷定它肯定出了什麽問題，也許是市場出了問題，或者是公司出了問題。假如下跌毫無道理，不久後，股價就會下降到比真正的價值更低的水平，買盤就會到來，股價下跌的趨勢也會停止。股票價格太高時，其實是空頭賣出股票唯一可以獲得巨額利潤的時候。你可以把自己的最後一分錢當作賭注，可以斷定，內線人士不會把這個事實告訴大家。
很明顯，紐黑文鐵路公司是一個典型事例。當初隻有個別人知道的事情，如今大家都已經知道。這隻股票的價格在1902年時高達255美元。在新英格蘭地區，它是最好的鐵路投資。美國東北部地區的人判斷自己在社區中受人尊重的程度和地位時，參考的就是是否持有這隻股票。假如有人說這家公司將破產，他不會因這些話被投入監獄，卻會被關進精神病院中，就像對待別的瘋子那樣。悲慘情況從摩根先生任命一名擁有進攻性的新總裁時開始。最初階段，大家覺得這家鐵路公司不會因為新政策而淪落到今日這種悲慘境地。這家聯合鐵路公司以膨脹的價格吸進一筆筆財產後，那些目光銳利的觀察家對這種政策開始抱著懷疑的目光。電車係統的買進價格是200萬美元，賣給紐黑文鐵路公司的價格卻是1000萬美元。此時，一兩位不顧後果的委員會成員，無禮地指責管理層做事太莽撞，暗指紐黑文這樣的公司也無法經得起這樣大手大腳的花費。類似於和直布羅陀巨岩的力量相抗衡，說這種話簡直就是不自量力。
內線人士最先發現大災難迫在眉睫。他們對公司的真實情況了解得越來越深入，手中持有的股票就越來越少。他們不支持這隻股票，開始賣壓。這家新英格蘭鐵路股票開始時價格昂貴，如今卻開始變得無力。人們開始詢問是什麽原因造成的，希望像往常一樣給一個解釋，往日那樣的解釋立即湧現出來。重要的內線人士說，他們不知道哪個地方出了問題，莽撞的空頭摜壓造成股價持續下跌。因此，紐約-紐黑文-哈特福鐵路公司的股票依然掌握在新英格蘭地區的投資者手中。內線人士曾經宣稱沒有任何問題，說是空頭放空，公司依然宣布發放股利，所以他們理所應當繼續持有。
公司董事許下承諾，聲稱計劃軋空，但是這個計劃落空，股票價格下跌到最低點。內線賣壓不斷加大，也逐漸清晰。在波士頓，那些擁有公益精神的人，以及那些代表人民意願的領導者，要求給一個合理的解釋，告訴大家這隻股票為何出現大幅度下跌的現象。在新英格蘭，所有希望追求安全投資和穩定股利的人，都遭遇令人震驚的損害，大眾卻指責他們是股票投機客。
不可能是空頭摜壓導致這隻原本售價是255美元的股票一路下跌到12美元。下跌趨勢的出現和維持都不是源於空頭打壓。內線人士一直賣出，賣出的價格經常高於他們說明真相時的價格。內線人士很清楚，這隻股票的價格一直很高，無論是250美元、200美元或150美元，還是100美元、50美元或25美元，但是大眾並不明白這一點。大眾希望交易一家公司的股票，以此獲得利益，假如提前明白隻有個別人清楚這家公司的業務，也許對他們會比較有利。
近二十年內下跌幅度最大的那些股票，下跌的原因並非因為空頭摜壓，不過大眾寧願相信這種解釋，最終賠幾千、幾百萬美元也是因為這一點。聽了這種解釋，對那種股價走勢沒有好感的人沒有賣出，假如他們沒有在空頭停止摜壓後立即抬高股票的價格，就應該把手中的股票出脫。我曾經聽人責怪吉恩。他之前的查理?維裏修佛（charleywoeriscoffer）或愛迪生?柯馬克（addisoncammack）經常代為受過。一段時間後，我自己也代股市受過。
我還能想起山穀石油公司（intervaleoil）的例子。在這隻股票背後，一個內線集團把股票價格抬高。上漲過程中，他們找到一些買主。這些作手把股票價格抬高到50美元，然後把手中的股票賣出，股票價格迅速下跌。正如經常見到的那種情況，不久後，大家要求山穀石油給一個理由，這個理由毫無說服力。許多人詢問是什麽原因，答案成了非常重要的新聞。一個經紀商最清楚山穀石油上漲的內幕，同樣道理，他也最清楚股票下跌的原因。一家財經通訊社向他谘詢，訪問這些隸屬於多頭炒作集團的經紀商，是希望他們給一個解釋。這個解釋要能夠刊登出來，也要能夠向全國傳播。肯定是拉利?利維斯頓造成的，他在打壓股市。這個解釋還不夠充分。他們接著說，他們打算教訓一下他。山穀石油的內線集團沒有停止賣出，當時，股票價格大概維持在12美元，就算他們的賣出價格低於10美元，依然能保證平均賣價高於成本價格。
內線人士把價格壓低賣出，這是一種明智的選擇，也是一種恰當的措施。那些不知道內幕的人買進的價格是35美元或40美元；對他們而言，事情就不一樣了。看見新聞播出的消息之後，持有股票的外人沒有采取任何措施，隻希望被激怒的內線集團好好教訓利維斯頓一頓。
開始時，大眾都能在多頭市場中賺錢，特別是在市場活躍時，不過，後來他們都把這些錢賠光，太過留戀多頭市場是賠錢的唯一原因。對那種不署名的內線人士引導大眾相信的明牌，大眾最應該提高警惕。
對比25年前我剛到華爾街時經常經曆的一些事情，不得不說，現在許多地方已經好轉。再也見不到老式的證券公司，不過，假冒的證券公司生意還是那麽好，給那些希望迅速發家的人造成很大危害。證券交易所表現得非常好，把這些騙子揪出來，還責令每一個會員公司嚴格奉行規則。如今，那些健全的法令規則和限製已經得以被嚴格執行。不過，罪惡依然存在，還有許多可以改進之處，這並非因為道德水平不高，而是因為華爾街根深蒂固的保守習氣。
想從股票投機中賺錢，一直都不是一件容易的事情，如今更是越來越難。不久前的交易者對掛牌上市的所有股票幾乎掌握了一些操作性很強的知識。1901年，摩根在紐約證券交易所推出美國鋼鐵公司，是由一些比較小的聯合公司合作組建的。當時，證券交易隻有275隻股票掛牌上市，大概有100隻沒有上市的地下交易，其中有許多不需要你去弄明白的股價，這些都是非常小的股票，也可能是不重要的股票，或保證股，交易不夠火爆，所以很難激發大眾的投資興趣。其實很多股票一年內都沒有任何交易。如今，大概有900隻股票正常掛牌，600隻股票在當前這種火爆的市場中交易。另外，老式的類股分類更容易追蹤。當初類股非常少，資金也非常少。交易者希望看到的新聞涵蓋的範圍也不夠大。你可以交易所有股票，所有行業幾乎都可以掛牌上市。隻有耗費更多時間和更多精力，才能及時獲得消息。對明智操作的人而言，這一點讓投機變得困難重重。
有幾千、幾萬人做股票投機，但是隻有很少一部分人從中賺錢。大眾常常沉迷於市場無法自拔，從這方麵來看，可以肯定大眾常常是賠錢的。無知、貪心、恐懼和奢望，這些都是投機客致命的敵人。這些敵人是人身上的獸性，世界上的每一個法規製度和每一家證券交易所的規則都不能將其消除。認真製訂的計劃會被突發事件打破，就連內心平和的經濟學家或樂於助人者對這種事情也無可奈何。故意誤導大眾的信息，不同於直接的明牌，可是也會給人帶來損失。這是一種更狡詐、更危險的敵人，因為這種消息經常用各不相同的偽裝和遮掩傳遞給股票交易者。
普通大眾的交易往往依據明牌或謠言，有時是語言形式，有時是文字形式，有時是直接的明牌，有時是間接的明牌。麵對正常的明牌，你無力抵抗。比如，你的一位摯友真誠地對你說他做了什麽，交易了哪些股票，好心建議你，希望你變得有錢。假如明牌是假的，你能做什麽呢？正如不被假金塊或假酒侵害，大眾與報明牌的專家或騙子對抗，也得到相同程度的保護。有時大眾與典型的華爾街謠言對抗時，根本得不到保護，也得不到補償。在大量出售證券的自營商、作手、內線集團和個人各種方式的協助下，他們得以用最好的價位，把手中多餘的股票賣出。多頭消息通過報紙或大盤走勢傳播，這是最要命的東西。
閱讀每一天的財經版，你都能驚訝地看到，報紙刊登了很多聲明，許多都有半官方性質的暗示。大眾普遍認為這是一些很有威信的人，因為他們有的是地位很高的內線人士，有的是聲名顯赫的董事，有的在公司擔任高級職務，有的是權威人物。我從下麵這些報紙中隨便選一條，讀給你聽一下：“銀行業領袖聲稱，空頭市場還沒有到出現的時機。”
這句話果真是一位銀行業領袖說的嗎？如果真是，他這樣說的目的是什麽？為何不把自己的名字刊登出來？難道是因為擔憂自己的名字刊登出來會贏得大眾的信賴？
還有一條消息，關係到一家交易非常火爆的公司。這一次，提供明牌的是一位聲名顯赫的董事。假如真有這個人，那麽在這家公司中，幾十位董事中的哪一位說的？很明顯，既然不知道姓名，造成的任何損失都不能推到任何一位董事身上。
股票交易者要研究各個地方的投機，還要考慮一些和股市遊戲相關的事實。交易者要想出獲得利潤的方法，還要想出預防賠錢的方法。什麽事情該做，什麽事情不該做，這兩樣應該放到同等重要的位置。你最好牢牢記住，個股每一個上漲走勢中都伴隨著某種形態的炒作。內線人士發起這種上漲走勢隻有一個目的，那就是把股票以一種賺錢最多的方式賣出。證券公司中的顧客往往認為，假如他能找出某隻股票上漲的根本原因，就算得上一個尋根究底的聰明人。作手肯定要故意尋找一種方便出貨的方法，解釋這種上漲趨勢。我堅信，假如主管機關下發通知，嚴禁刊登任何不明人士發出的利多聲明，會在很大程度上減少大眾的損失。我所說的聲明，是指那些故意引導大眾買進或持有某種股票的聲明。
那些使用不署名董事或內線人士權威的文章，大部分是在誤導大眾，向他們傳播不值得信賴的消息。由於大眾堅信這是半官方的聲明，覺得它可以信賴，所以每年都要賠幾千、幾百萬美元。
比如，一家公司的某種業務非常冷淡，它的股票無人問津。報價也許是這隻股票真正價值的象征，也許意味著普通人對這隻股票真正價值的態度。假如股票價格太過低廉，看到這一點的人會選擇買進，促使價格上漲；假如股票價格太過昂貴，那些明白內情的人會選擇把它賣掉，促使價格下跌。假如這兩種情況都沒有出現，它也就不會被人談論，大眾將不采取任何措施。
內線人士和普通大眾，哪個在公司經營的業務出現轉機時最先獲得消息？肯定不是普通大眾。緊接著將有什麽事情發生？假如能維持這種轉機後的局麵，將帶來更大利潤，公司就找到恢複配股配息的機會；假如沒有中斷過配股配息，將抬高股利率，也就是說，抬高這隻股票的價格。
如果情況持續變好，管理層會把這種令人喜悅的事實公之於眾嗎？總裁會向股東透露嗎？不會出現一名心地善良的董事發出實名聲明，給閱讀報紙財經版或看通訊社報道的讀者帶來利益。也不會出現一些謙遜的內線人士如往常那樣，匿名發出公司的未來十分美好的聲明。在這種情況下，報紙和機器都不可能發表任何聲明，所有人都將保持沉默。
他們會非常謹慎，不讓大眾得知這種價值增加的消息；與此同時，保持沉默的知名內線人士將偷偷進入會場，竭盡全力買進所有廉價股票。持續的買盤消息靈通，卻保持低調，股價會隨著上漲。閱讀財經版的人覺得，內線人士應該知道股票價格為什麽上漲，於是就去找他們問一些問題。不肯公布姓名的內線人士都表示，他們無法提供任何明牌，不知道股票價格為什麽會上漲。有時甚至聲稱自己不關注股票市場中那些奇怪的現象，對投機客的舉措也不感興趣。
上漲的趨勢依然在繼續，時光變得令人愉快，對內情比較清楚的人，多次聽說他們想要買進或有實力買進的股票。在華爾街，各種利多的傳言又一次傳來。權威機構通過電報向交易者發出聲明，聲稱公司已經擺脫困境，邁上坦途。還是那位謙遜的董事長，依然不想讓大家知道他的名字，他對大眾說：他不明白為什麽這隻股票會上漲，人們引用他的話時，說“股東應該對公司的未來充滿自信，他們有充足的理由這麽做”。很明顯，這次他依然沒有透露姓名。
利多消息猶如洪水，讓大眾深受鼓舞，開始買進這隻股票。在這些買盤的幫助下，股票價格漲到更高水平。時機成熟時，那些始終不肯透露姓名的董事們驗證了自己的推斷，公司再次分配股利，甚至會讓股利增加。等傳出這種消息後，到處都將是利多消息，數量會比往日更多，散布利多消息的人也比往日更加熱情。有一位舉足輕重的董事，大眾請他直接說明情況；他會對全世界說，情況已經轉好，不隻是延續下去這麽簡單。在大眾的極力請求下，以及通訊社的誘導下，一位舉足輕重的董事終於坦誠相告，說能賺到令人震驚的錢。一位和公司業務有聯係的知名銀行家，應別人的請求指出，在這個行業中，從沒有見過銷售量擴增得這麽厲害，就算沒有別的訂單，公司不分日夜地工作，完成當前這些業務都不知要用多少個月。報紙特別發表了一則消息，說大眾驚訝於這隻股票價格的上漲。一位財務委員會的成員對此非常震驚。因為原本這隻股票價格上升的速度非常緩慢。公司的年報將要推出，所有對其做出分析的人，都能很容易地發現，相比市場價格，這隻股票的實際價格要高很多。無論是什麽情況，愛好交流的好心人都不願意說出姓名。
隻要賺的錢持續增加，內線人士沒覺得公司的運勢會下降，他們就一直持有低價買進的股票。所有因素都不能把股價壓低，有什麽理由賣出呢？假如公司的業務惡化，你知道將發生什麽事情嗎？他們出麵發出聲明、警示或微小暗示的可能性非常小。如今，價格持續下跌。公司的業務變好時，他們偷偷買進股票，如今也一樣偷偷賣出。受這種內線賣壓的影響，股票價格理所當然會下跌。一種熟悉的解釋開始讓大眾聽到。一位至關重要的內線人士堅信，所有事情都非常順利，空頭希望影響大勢，摜壓這隻股票，所以這隻股票的股價才一直下跌。市場比較景氣時，假如股票價格先下跌一段時間，又出現大幅度下跌現象，將有更大的聲音傳出，希望有人解釋為什麽會這樣。大眾擔憂出現最差的情況，隻有一種情況除外，那就是有人做出解釋。如今，新聞機構的機器發出以下消息：“股票價格軟弱無力，我們希望公司派出一名重要的董事，對這種現象產生的原因做出解釋。他的回答是，當前的下跌隻有一個解釋，那就是空頭摜壓。基本形勢依然是老樣子。如今，公司的業務上升到頂峰，下次召開會議對股利進行討論時，將把股利分配的比率抬高，除非發生什麽令人無法想到的事情。在市場中，空頭已經變得非常厲害。很明顯，肯定是受摜壓影響，股票價格才疲軟無力，這樣做是為了把手中那些廉價股票賣出。”
新聞機構想提供大量新聞，也許會找補充性證據，以證明他們的消息值得信賴。股價下跌那天，大多數股票都由內線人士買進，空頭意識到，受放空影響，自己已經陷入空頭陷阱中，遲早要受到損害。
大眾因相信利多聲明而買進股票，進而賠錢，除此之外，還有一些人聽信別人的話，因為沒有堅持賣出而賠錢。促使大眾買進重要的內線人士希望賣出的股票，還有一個好方法，那就是防止大眾把他不希望賣出的股票賣出。重要董事的聲明被看到後，大眾肯定覺得這隻股票的價格不可能下跌，當前這種局麵都是因為空頭賣出。空頭停止賣出後，內線人士為了施以懲戒，將抬高股價，迫使空頭用比較高的價格回補。假如跌勢來自空頭摜壓，後來的發展確實如此，所以大眾對此毫不懷疑。
有很多威脅，也有很多承諾，聲稱會狠狠地軋過度放空的空頭，但是股票價格依然下跌，這隻股票的價格並沒有出現反彈現象。內線人士向市場放出太多股票，市場已經沒有消化的能力，所以股票價格下跌是必然的。
這批內線持股來自重要董事和重要內線人士的賣出，它就像專業交易者之間的足球。股票價格不停地下跌，好像始終看不到停止的那天。內線人士很清楚，公司未來獲得的利潤會受到產業狀況很大程度的危害，除非公司的業務好轉，否則無法支持這隻股票。等好轉時，內線人士就會偷偷地買進。
多年以來，我一直獨自交易，雖然市場上剛傳出消息就能知道，卻說不出股票價格大幅度下跌是受哪次空頭摜壓的影響。普通情況下，我們聽到的空頭摜壓，隻是準確地了解真實的情況，然後賣出。不能說內線賣壓或內線不支持導致股票價格下跌，否則所有人都會急忙放空。大家都不買進，一致放空，肯定是一種非常悲慘的場景。
空頭摜壓不可能是造成股票價格長期下跌的原因，大眾一定要深入透徹地明白這一點。一隻股票不停地下跌，你能由此斷定它肯定出了什麽問題，也許是市場出了問題，或者是公司出了問題。假如下跌毫無道理，不久後，股價就會下降到比真正的價值更低的水平，買盤就會到來，股價下跌的趨勢也會停止。股票價格太高時，其實是空頭賣出股票唯一可以獲得巨額利潤的時候。你可以把自己的最後一分錢當作賭注，可以斷定，內線人士不會把這個事實告訴大家。
很明顯，紐黑文鐵路公司是一個典型事例。當初隻有個別人知道的事情，如今大家都已經知道。這隻股票的價格在1902年時高達255美元。在新英格蘭地區，它是最好的鐵路投資。美國東北部地區的人判斷自己在社區中受人尊重的程度和地位時，參考的就是是否持有這隻股票。假如有人說這家公司將破產，他不會因這些話被投入監獄，卻會被關進精神病院中，就像對待別的瘋子那樣。悲慘情況從摩根先生任命一名擁有進攻性的新總裁時開始。最初階段，大家覺得這家鐵路公司不會因為新政策而淪落到今日這種悲慘境地。這家聯合鐵路公司以膨脹的價格吸進一筆筆財產後，那些目光銳利的觀察家對這種政策開始抱著懷疑的目光。電車係統的買進價格是200萬美元，賣給紐黑文鐵路公司的價格卻是1000萬美元。此時，一兩位不顧後果的委員會成員，無禮地指責管理層做事太莽撞，暗指紐黑文這樣的公司也無法經得起這樣大手大腳的花費。類似於和直布羅陀巨岩的力量相抗衡，說這種話簡直就是不自量力。
內線人士最先發現大災難迫在眉睫。他們對公司的真實情況了解得越來越深入，手中持有的股票就越來越少。他們不支持這隻股票，開始賣壓。這家新英格蘭鐵路股票開始時價格昂貴，如今卻開始變得無力。人們開始詢問是什麽原因造成的，希望像往常一樣給一個解釋，往日那樣的解釋立即湧現出來。重要的內線人士說，他們不知道哪個地方出了問題，莽撞的空頭摜壓造成股價持續下跌。因此，紐約-紐黑文-哈特福鐵路公司的股票依然掌握在新英格蘭地區的投資者手中。內線人士曾經宣稱沒有任何問題，說是空頭放空，公司依然宣布發放股利，所以他們理所應當繼續持有。
公司董事許下承諾，聲稱計劃軋空，但是這個計劃落空，股票價格下跌到最低點。內線賣壓不斷加大，也逐漸清晰。在波士頓，那些擁有公益精神的人，以及那些代表人民意願的領導者，要求給一個合理的解釋，告訴大家這隻股票為何出現大幅度下跌的現象。在新英格蘭，所有希望追求安全投資和穩定股利的人，都遭遇令人震驚的損害，大眾卻指責他們是股票投機客。
不可能是空頭摜壓導致這隻原本售價是255美元的股票一路下跌到12美元。下跌趨勢的出現和維持都不是源於空頭打壓。內線人士一直賣出，賣出的價格經常高於他們說明真相時的價格。內線人士很清楚，這隻股票的價格一直很高，無論是250美元、200美元或150美元，還是100美元、50美元或25美元，但是大眾並不明白這一點。大眾希望交易一家公司的股票，以此獲得利益，假如提前明白隻有個別人清楚這家公司的業務，也許對他們會比較有利。
近二十年內下跌幅度最大的那些股票，下跌的原因並非因為空頭摜壓，不過大眾寧願相信這種解釋，最終賠幾千、幾百萬美元也是因為這一點。聽了這種解釋，對那種股價走勢沒有好感的人沒有賣出，假如他們沒有在空頭停止摜壓後立即抬高股票的價格，就應該把手中的股票出脫。我曾經聽人責怪吉恩。他之前的查理?維裏修佛（charleywoeriscoffer）或愛迪生?柯馬克（addisoncammack）經常代為受過。一段時間後，我自己也代股市受過。
我還能想起山穀石油公司（intervaleoil）的例子。在這隻股票背後，一個內線集團把股票價格抬高。上漲過程中，他們找到一些買主。這些作手把股票價格抬高到50美元，然後把手中的股票賣出，股票價格迅速下跌。正如經常見到的那種情況，不久後，大家要求山穀石油給一個理由，這個理由毫無說服力。許多人詢問是什麽原因，答案成了非常重要的新聞。一個經紀商最清楚山穀石油上漲的內幕，同樣道理，他也最清楚股票下跌的原因。一家財經通訊社向他谘詢，訪問這些隸屬於多頭炒作集團的經紀商，是希望他們給一個解釋。這個解釋要能夠刊登出來，也要能夠向全國傳播。肯定是拉利?利維斯頓造成的，他在打壓股市。這個解釋還不夠充分。他們接著說，他們打算教訓一下他。山穀石油的內線集團沒有停止賣出，當時，股票價格大概維持在12美元，就算他們的賣出價格低於10美元，依然能保證平均賣價高於成本價格。
內線人士把價格壓低賣出，這是一種明智的選擇，也是一種恰當的措施。那些不知道內幕的人買進的價格是35美元或40美元；對他們而言，事情就不一樣了。看見新聞播出的消息之後，持有股票的外人沒有采取任何措施，隻希望被激怒的內線集團好好教訓利維斯頓一頓。
開始時，大眾都能在多頭市場中賺錢，特別是在市場活躍時，不過，後來他們都把這些錢賠光，太過留戀多頭市場是賠錢的唯一原因。對那種不署名的內線人士引導大眾相信的明牌，大眾最應該提高警惕。