誰先把“炒作”這個詞語和實際上的買賣過程聯係在一塊，形容證券交易所將大量股票賣出？什麽時候聯係的？我一無所知。用控製市場的方式壓低價格，買進看好的股票，也可以說是炒作，不過二者有一些區別。也許，這樣不用委曲求全，做一些違反法律的勾當，不過，一些事情被一部分人認定為不正當，你卻仍不得不做。你如何做到在多頭市場中大量買進同一隻股票，又不讓價格提升？如何解決？這種問題有許多決定性因素，你不可能找出一個固定的規則。隻有一個例外，那就是如你所說，交易時更有遠見一些。是否有例子要看具體情況。隻有這個答案最接近真相，你無法說出一個更好的答案。
我事業的每一個階段都能引起我自己的好奇，別人的經驗以及自己的經驗都讓我學會一些道理。如今下午收盤後，證券公司中盛傳著一些故事，但我無法從這些故事中學會炒作股票的方法。當初的許多技巧、秘訣都已經落伍，無法派上用場，甚至成了與法律相違背的東西，無法繼續使用。證券交易法規變了，形勢也變了。就算丹尼爾?德魯、小雅各布或古爾德（jaygould）這些人，在50到70年前做的事情非常精確、詳盡，現今也已經沒有任何學習的必要。前人的所作所為，現在的作手已經沒有必要學，也沒有必要思考他們為何這樣做，正如西點軍校的學生想要增強實用的彈道學知識，也不需要學習古人的箭術。
還有一點，研究人性往往能有所收獲。比如，人們願意相信的事情，總能引起人們的信任，這是什麽原因？貪婪、粗心、錙銖必較，這些因素為什麽總能影響人？害怕總是來自那些渴求的事情，所以，研究投機客的心理一直都是必要的。改變的是武器，而非戰略，這個道理同時適用於紐約證券交易所和戰爭。我覺得，托馬斯?沃爾克（thomasf.woodlock）的話最能概括整個情況，他說：“大家重複犯相同的錯誤，才能保證股票投機獲勝。”
市場最熱絡時，進入股市的股友在數量上達到峰值。不應該在此時討論炒作或投機，那是在浪費時間，因為此時不需要有頭腦，也不需要靈巧。正如不應該研究同時落在對麵街上同一個屋頂上的兩顆雨滴有何不同。蠢貨經常抱有不勞而獲的想法，每當市場熱絡時，人們的貪婪和整體的繁盛經常不費吹灰之力，就可以激發人們賭博的天性。在這個卑微的地球上，根本不存在不勞而獲，每一個心存這種妄念的人都不得不為此付出代價。有人曾告訴我舊時代的交易情況，以及舊時代的技巧。我經常覺得，相比20世紀初期的人，19世紀60年代和70年代的人更容易上當。但是，就在當天，或第二天，我確信自己在報紙上又一次發現一些新騙局，也能看到一些證券公司倒閉的消息，以及某些笨蛋存的幾百萬美元不翼而飛。
我剛到紐約時，洗盤（washsales）[1]和對敲（matchedorders）[2]的消息經常成為人們談論的熱點。不過，證券交易所已經叫停這種做法。有時，洗盤非常粗糙，逃不過任何人的眼睛。假如一隻股票被某人洗高或洗低，交易員立即就會說：洗盤洗得太過頻繁。我在前麵已經說過，市場多次出現交易員坦白說證券公司洗盤的情況。一隻股票片刻間就可以下跌2或3點，其目的是在報價單上確定下跌價格。那些在證券公司中，僅靠些許保證金做多這隻股票的人，將因此被洗得一幹二淨。對敲單子的使用經常出現錯誤，因為各家經紀商間的操作難以一致，這是一種與證券交易所法規相違背的做法。一位很有名氣的作手於幾年前取消賣單，但是沒有取消對敲中的買單。僅幾分鍾，一名對內情不了解的交易員，就把股價抬高了大概25點，剛停止買盤就發現，這隻股票迅猛下跌。這些行為原本想製造一種假象，讓人覺得市場非常熱。這種武器不靠譜，這些做法也很卑劣。就算是最好的經紀商，你也不能信任他，把秘密告訴他。如果想讓他繼續做紐約證券交易所的會員，就要這樣做。受賦稅的影響，相比以前，與買空、賣空相關的做法付出的代價更加高昂。
字典給“炒作”下的定義包括軋空。炒作和搶奪買進都可能導致軋空。比如，太平洋北部鐵路在1901年5月9日的軋空絕對不是炒作行為。施圖茨（stutz）的軋空，讓與之相關的所有人都付出慘痛的代價，有的是金錢方麵，有的是名聲方麵。事實上，這次並非事先計劃好的軋空。
交易者從軋空中獲得利益其實隻有為數不多的幾次。範德比爾特準將modorevanderbilt)因為兩次軋空哈林(harlem)股票而大賺一筆，他賺到的這幾百萬美元是合情合理的，因為這些錢來自於那些想欺騙他的空頭賭徒、缺乏誠信的國會議員和市議員。還有一點，推動西北鐵路股票軋空時，古爾德賠了很多錢。軋空拉克萬納股票時，“老懷特”賺了100萬美元。操作漢尼拔-喬瑟夫鐵路（hannibal&st.joe）股票時，詹姆斯?吉恩賠了100萬美元。軋空時想要賺錢，就要將最初買進的股票用比成本更高的價格賣出。想要提高軋空的可能性，就要盡量保證融券餘額有足夠大的規模。
半世紀以前，盛行大作手軋空，我曾經考慮是什麽原因造成的。這是一些具有高超能力、豐富經驗的人，他們的警覺性特別高，不可能如小孩子那樣特別信賴同輩作手。不過，這些人多次被軋空，陷入困境，次數多得已經令人震驚。一位老交易員很有智慧，他曾對我說：19世紀60年代和70年代，大作手們都希望能推動一次軋空，這已經成為他們的夢想。許多壟斷都源於虛榮心，還有一些人想要報複，所以才壟斷。一言以蔽之，說一個人順利將一隻股票軋空，事實上是在說他聰明、有勇氣、有能耐。軋空後，推動壟斷的人能獲得比別人更高的地位，毫無羞愧地接受來自同伴的讚揚。那些冷靜的作手全力放空，是受自己虛榮心的影響，而非想賺更多錢。
一隻狗往往懷著輕鬆、暢快的心情咬另一隻狗。我曾經對你說，我多次從被軋空的危險中逃脫，這是因為我可以大概看出哪種買盤不能草率放空，而不是因為我在看盤上有什麽神奇的靈感。憑借對大盤的測試，我做到這些，以前肯定也有這樣做的人。當年，老德魯軋空同輩作手很多次。那些作手放空伊利，因此蒙受很大損失。在伊利股上，老德魯卻被範德比爾特軋空，他懇請範德比爾特放過他一次，不料範德比爾特卻嚴肅地說出德魯曾經說過的話，這句話將變為永不過時的警句：
把自己缺失的東西賣出後，要麽把它買回，要麽進監獄。
在華爾街，股票作手的事跡往往被人們遺忘。其中有位作手，名聲在華爾街盛傳，至少有一代人認識他。他發明了“摻水股”[3]這個詞，這也許就是他被人們永遠記住的原因。
在1863年的春季公共交易所中，人們公推愛迪生?傑羅姆（addisong.jerome）為首要人物。據說，他的市場明牌特別有效，大家把它看成銀行中的現金。一言以蔽之，他是一個賺了幾百萬美元的優秀作手，是一個放縱到窮奢極欲的人。在華爾街，許多人都是他的信徒。有“沉默的威廉”之稱的亨利?基普(henrykeep)軋空老南方（oldsouthern）股票，傑羅姆的幾百萬美元因此輸得一幹二淨，他的信徒也不複存在。順便說一下，基普和州長弗勞爾（roswellp.flower）是姻親兄弟。
不讓人知道你正在軋空一隻股票，誘導別人不停地將這隻股票放空，這是炒作的重要手段，曾經大多數軋空都是這樣的。軋空者無法贏得大眾的信賴，所以把主要的目標認定為同輩的專家。那些頭腦靈活的專家放空的理由，類似於今天他們放空的理由。我從看過的故事中發現，範德比爾特軋空哈林股時，除了那些不講誠信的政客在賣出之外，別的專業交易者都是因為股價太高選擇放空。這隻股票首次出現這麽高的價格，以至於令人無力買進，所以他們覺得股價太高。沒能力買進，隻能賣出，這種情況不足為怪。聽上去，這點很有現代特色。他們考慮的是價格，範德比爾特考慮的卻是價值。多年後，老前輩對我說，他們形容一個人窮苦潦倒經常說：“他把哈林股放空。”
多年前，我與古爾德的一位老交易員交談，他誠懇地說，古爾德先生是一個超越其他所有作手的奇人。老德魯有些後怕，說：“誰要是碰到他，就會喪命。”他說的也是古爾德。古爾德做出這麽大的成績，肯定是貨真價實的金融界奇才，這一點不容置疑。就算時間已經相隔很久，我依然可以發現，他能迅速適應新環境，這對交易者非常重要。他輕易改變攻守方式，不重視股票投機，重視控製股性。他炒作的目的並非是改變市場，而是投資。很久以前，他已經意識到，在證券交易所炒作鐵路股票並非掙大錢的方式，擁有鐵路才能掙大錢。據我猜測，在股市中賺錢速度最快，也最容易，所以他肯定要把股票市場利用起來。正如老亨廷頓（collisp.huntington），他也經常缺乏資金，需要幾百萬、幾千萬美元。銀行同意借給他的錢常常不能滿足需求，往往少上兩三千萬美元。他內心十分焦慮，因為雖具有遠見卓識，卻缺乏資金，實在心有餘而力不足。資金充足時，遠見卓識就意味著成就、權力和金錢等。
水平一般的作手也有炒作的權利，並非隻有當初那些大人物才能炒作。我想起一位老交易員，他曾經講過一個故事，涉及60年代初期的情況，也涉及道德。他說：“首次參觀金融區時看到的情景，是我對華爾街的第一印象。”我父親要去那裏處理一些事情，不知為何把我也帶上了。我記得，我們沿百老匯一路前行，在華爾街轉彎後，又沿華爾街一路前行，走到寬街或拿索街（nassaustreet）附近時，在如今的信孚銀行（bankertrustnewyorkcorporation）大樓坐落的街口，發現一群人跟隨兩個男人走來。第一個男人裝成毫不在乎的樣子，一直往東走去。身後緊跟的那個人臉紅紅的，一手拿著帽子猛烈地揮動，另一隻手在空中握著拳頭胡亂揮動。他高聲喊：‘吸血鬼！吸血鬼！吸血鬼！吸血鬼！是什麽價格？’我發現人們從窗戶探出腦袋。那一年，還沒建成摩天大廈，不過我可以斷定，很多人都從二樓或三樓探出腦袋看。我父親問發生了什麽事情，我聽到有人回答，但是沒聽明白回答的是什麽。我擔心擁擠的人群將我和父親衝開，所以隻顧拉緊父親的手。人越來越多，就像大街上經常見的那些人，這讓我內心十分焦慮。那些好奇的人分別從拿索街、華爾街和華爾街東西兩端衝過來。最終，我們從人群中擠出。父親跟我說了那個高喊‘吸血鬼’的人是誰，但是，我已經不記得他叫什麽，隻知道在紐約市的主力股中，他是最大的作手。聽說隻有小雅各比他賺的錢多，其餘在華爾街上的人都沒他能賺錢。我覺得，一個成年人名叫小雅各，是一件非常有趣的事情，所以牢牢記住這個名字。大家把另一個人叫作吸血鬼，源於他因凍結資金而臭名昭著。他叫什麽？我也無法記得，隻能想起他高挑的身材和白皙的麵容。當初的內線集團希望用借錢的方法控製資金，也可以說，希望縮減證券交易所中借款方能借出的錢。他們借錢得到保付[4]支票，其實並沒有將錢領走而用到別的地方。這肯定是一種控製方式，似乎也是一種炒作方式。”
我特別認可這位老先生的話，覺得這是一種炒作方式，如今已經不存在這種方式。
[1]洗盤：莊家的炒作方式之一，讓低價買進、意誌不堅定的散戶拋出股票，以操控市場。——譯者注
[2]對敲：又稱相對委托或合謀，指雙方為了影響市場行情，分別扮演賣方和買方達成交易。——譯者注
[3]摻水股：又名“水分股”或“虛股”。股份有限公司發行的超過實有資本總額的股票。——譯者注
[4]保付：保付是支票的一種附屬行為。付款銀行在支票上加蓋“保付”戳記，以保證到時一定能得到銀行付款。——譯者注
我事業的每一個階段都能引起我自己的好奇，別人的經驗以及自己的經驗都讓我學會一些道理。如今下午收盤後，證券公司中盛傳著一些故事，但我無法從這些故事中學會炒作股票的方法。當初的許多技巧、秘訣都已經落伍，無法派上用場，甚至成了與法律相違背的東西，無法繼續使用。證券交易法規變了，形勢也變了。就算丹尼爾?德魯、小雅各布或古爾德（jaygould）這些人，在50到70年前做的事情非常精確、詳盡，現今也已經沒有任何學習的必要。前人的所作所為，現在的作手已經沒有必要學，也沒有必要思考他們為何這樣做，正如西點軍校的學生想要增強實用的彈道學知識，也不需要學習古人的箭術。
還有一點，研究人性往往能有所收獲。比如，人們願意相信的事情，總能引起人們的信任，這是什麽原因？貪婪、粗心、錙銖必較，這些因素為什麽總能影響人？害怕總是來自那些渴求的事情，所以，研究投機客的心理一直都是必要的。改變的是武器，而非戰略，這個道理同時適用於紐約證券交易所和戰爭。我覺得，托馬斯?沃爾克（thomasf.woodlock）的話最能概括整個情況，他說：“大家重複犯相同的錯誤，才能保證股票投機獲勝。”
市場最熱絡時，進入股市的股友在數量上達到峰值。不應該在此時討論炒作或投機，那是在浪費時間，因為此時不需要有頭腦，也不需要靈巧。正如不應該研究同時落在對麵街上同一個屋頂上的兩顆雨滴有何不同。蠢貨經常抱有不勞而獲的想法，每當市場熱絡時，人們的貪婪和整體的繁盛經常不費吹灰之力，就可以激發人們賭博的天性。在這個卑微的地球上，根本不存在不勞而獲，每一個心存這種妄念的人都不得不為此付出代價。有人曾告訴我舊時代的交易情況，以及舊時代的技巧。我經常覺得，相比20世紀初期的人，19世紀60年代和70年代的人更容易上當。但是，就在當天，或第二天，我確信自己在報紙上又一次發現一些新騙局，也能看到一些證券公司倒閉的消息，以及某些笨蛋存的幾百萬美元不翼而飛。
我剛到紐約時，洗盤（washsales）[1]和對敲（matchedorders）[2]的消息經常成為人們談論的熱點。不過，證券交易所已經叫停這種做法。有時，洗盤非常粗糙，逃不過任何人的眼睛。假如一隻股票被某人洗高或洗低，交易員立即就會說：洗盤洗得太過頻繁。我在前麵已經說過，市場多次出現交易員坦白說證券公司洗盤的情況。一隻股票片刻間就可以下跌2或3點，其目的是在報價單上確定下跌價格。那些在證券公司中，僅靠些許保證金做多這隻股票的人，將因此被洗得一幹二淨。對敲單子的使用經常出現錯誤，因為各家經紀商間的操作難以一致，這是一種與證券交易所法規相違背的做法。一位很有名氣的作手於幾年前取消賣單，但是沒有取消對敲中的買單。僅幾分鍾，一名對內情不了解的交易員，就把股價抬高了大概25點，剛停止買盤就發現，這隻股票迅猛下跌。這些行為原本想製造一種假象，讓人覺得市場非常熱。這種武器不靠譜，這些做法也很卑劣。就算是最好的經紀商，你也不能信任他，把秘密告訴他。如果想讓他繼續做紐約證券交易所的會員，就要這樣做。受賦稅的影響，相比以前，與買空、賣空相關的做法付出的代價更加高昂。
字典給“炒作”下的定義包括軋空。炒作和搶奪買進都可能導致軋空。比如，太平洋北部鐵路在1901年5月9日的軋空絕對不是炒作行為。施圖茨（stutz）的軋空，讓與之相關的所有人都付出慘痛的代價，有的是金錢方麵，有的是名聲方麵。事實上，這次並非事先計劃好的軋空。
交易者從軋空中獲得利益其實隻有為數不多的幾次。範德比爾特準將modorevanderbilt)因為兩次軋空哈林(harlem)股票而大賺一筆，他賺到的這幾百萬美元是合情合理的，因為這些錢來自於那些想欺騙他的空頭賭徒、缺乏誠信的國會議員和市議員。還有一點，推動西北鐵路股票軋空時，古爾德賠了很多錢。軋空拉克萬納股票時，“老懷特”賺了100萬美元。操作漢尼拔-喬瑟夫鐵路（hannibal&st.joe）股票時，詹姆斯?吉恩賠了100萬美元。軋空時想要賺錢，就要將最初買進的股票用比成本更高的價格賣出。想要提高軋空的可能性，就要盡量保證融券餘額有足夠大的規模。
半世紀以前，盛行大作手軋空，我曾經考慮是什麽原因造成的。這是一些具有高超能力、豐富經驗的人，他們的警覺性特別高，不可能如小孩子那樣特別信賴同輩作手。不過，這些人多次被軋空，陷入困境，次數多得已經令人震驚。一位老交易員很有智慧，他曾對我說：19世紀60年代和70年代，大作手們都希望能推動一次軋空，這已經成為他們的夢想。許多壟斷都源於虛榮心，還有一些人想要報複，所以才壟斷。一言以蔽之，說一個人順利將一隻股票軋空，事實上是在說他聰明、有勇氣、有能耐。軋空後，推動壟斷的人能獲得比別人更高的地位，毫無羞愧地接受來自同伴的讚揚。那些冷靜的作手全力放空，是受自己虛榮心的影響，而非想賺更多錢。
一隻狗往往懷著輕鬆、暢快的心情咬另一隻狗。我曾經對你說，我多次從被軋空的危險中逃脫，這是因為我可以大概看出哪種買盤不能草率放空，而不是因為我在看盤上有什麽神奇的靈感。憑借對大盤的測試，我做到這些，以前肯定也有這樣做的人。當年，老德魯軋空同輩作手很多次。那些作手放空伊利，因此蒙受很大損失。在伊利股上，老德魯卻被範德比爾特軋空，他懇請範德比爾特放過他一次，不料範德比爾特卻嚴肅地說出德魯曾經說過的話，這句話將變為永不過時的警句：
把自己缺失的東西賣出後，要麽把它買回，要麽進監獄。
在華爾街，股票作手的事跡往往被人們遺忘。其中有位作手，名聲在華爾街盛傳，至少有一代人認識他。他發明了“摻水股”[3]這個詞，這也許就是他被人們永遠記住的原因。
在1863年的春季公共交易所中，人們公推愛迪生?傑羅姆（addisong.jerome）為首要人物。據說，他的市場明牌特別有效，大家把它看成銀行中的現金。一言以蔽之，他是一個賺了幾百萬美元的優秀作手，是一個放縱到窮奢極欲的人。在華爾街，許多人都是他的信徒。有“沉默的威廉”之稱的亨利?基普(henrykeep)軋空老南方（oldsouthern）股票，傑羅姆的幾百萬美元因此輸得一幹二淨，他的信徒也不複存在。順便說一下，基普和州長弗勞爾（roswellp.flower）是姻親兄弟。
不讓人知道你正在軋空一隻股票，誘導別人不停地將這隻股票放空，這是炒作的重要手段，曾經大多數軋空都是這樣的。軋空者無法贏得大眾的信賴，所以把主要的目標認定為同輩的專家。那些頭腦靈活的專家放空的理由，類似於今天他們放空的理由。我從看過的故事中發現，範德比爾特軋空哈林股時，除了那些不講誠信的政客在賣出之外，別的專業交易者都是因為股價太高選擇放空。這隻股票首次出現這麽高的價格，以至於令人無力買進，所以他們覺得股價太高。沒能力買進，隻能賣出，這種情況不足為怪。聽上去，這點很有現代特色。他們考慮的是價格，範德比爾特考慮的卻是價值。多年後，老前輩對我說，他們形容一個人窮苦潦倒經常說：“他把哈林股放空。”
多年前，我與古爾德的一位老交易員交談，他誠懇地說，古爾德先生是一個超越其他所有作手的奇人。老德魯有些後怕，說：“誰要是碰到他，就會喪命。”他說的也是古爾德。古爾德做出這麽大的成績，肯定是貨真價實的金融界奇才，這一點不容置疑。就算時間已經相隔很久，我依然可以發現，他能迅速適應新環境，這對交易者非常重要。他輕易改變攻守方式，不重視股票投機，重視控製股性。他炒作的目的並非是改變市場，而是投資。很久以前，他已經意識到，在證券交易所炒作鐵路股票並非掙大錢的方式，擁有鐵路才能掙大錢。據我猜測，在股市中賺錢速度最快，也最容易，所以他肯定要把股票市場利用起來。正如老亨廷頓（collisp.huntington），他也經常缺乏資金，需要幾百萬、幾千萬美元。銀行同意借給他的錢常常不能滿足需求，往往少上兩三千萬美元。他內心十分焦慮，因為雖具有遠見卓識，卻缺乏資金，實在心有餘而力不足。資金充足時，遠見卓識就意味著成就、權力和金錢等。
水平一般的作手也有炒作的權利，並非隻有當初那些大人物才能炒作。我想起一位老交易員，他曾經講過一個故事，涉及60年代初期的情況，也涉及道德。他說：“首次參觀金融區時看到的情景，是我對華爾街的第一印象。”我父親要去那裏處理一些事情，不知為何把我也帶上了。我記得，我們沿百老匯一路前行，在華爾街轉彎後，又沿華爾街一路前行，走到寬街或拿索街（nassaustreet）附近時，在如今的信孚銀行（bankertrustnewyorkcorporation）大樓坐落的街口，發現一群人跟隨兩個男人走來。第一個男人裝成毫不在乎的樣子，一直往東走去。身後緊跟的那個人臉紅紅的，一手拿著帽子猛烈地揮動，另一隻手在空中握著拳頭胡亂揮動。他高聲喊：‘吸血鬼！吸血鬼！吸血鬼！吸血鬼！是什麽價格？’我發現人們從窗戶探出腦袋。那一年，還沒建成摩天大廈，不過我可以斷定，很多人都從二樓或三樓探出腦袋看。我父親問發生了什麽事情，我聽到有人回答，但是沒聽明白回答的是什麽。我擔心擁擠的人群將我和父親衝開，所以隻顧拉緊父親的手。人越來越多，就像大街上經常見的那些人，這讓我內心十分焦慮。那些好奇的人分別從拿索街、華爾街和華爾街東西兩端衝過來。最終，我們從人群中擠出。父親跟我說了那個高喊‘吸血鬼’的人是誰，但是，我已經不記得他叫什麽，隻知道在紐約市的主力股中，他是最大的作手。聽說隻有小雅各比他賺的錢多，其餘在華爾街上的人都沒他能賺錢。我覺得，一個成年人名叫小雅各，是一件非常有趣的事情，所以牢牢記住這個名字。大家把另一個人叫作吸血鬼，源於他因凍結資金而臭名昭著。他叫什麽？我也無法記得，隻能想起他高挑的身材和白皙的麵容。當初的內線集團希望用借錢的方法控製資金，也可以說，希望縮減證券交易所中借款方能借出的錢。他們借錢得到保付[4]支票，其實並沒有將錢領走而用到別的地方。這肯定是一種控製方式，似乎也是一種炒作方式。”
我特別認可這位老先生的話，覺得這是一種炒作方式，如今已經不存在這種方式。
[1]洗盤：莊家的炒作方式之一，讓低價買進、意誌不堅定的散戶拋出股票，以操控市場。——譯者注
[2]對敲：又稱相對委托或合謀，指雙方為了影響市場行情，分別扮演賣方和買方達成交易。——譯者注
[3]摻水股：又名“水分股”或“虛股”。股份有限公司發行的超過實有資本總額的股票。——譯者注
[4]保付：保付是支票的一種附屬行為。付款銀行在支票上加蓋“保付”戳記，以保證到時一定能得到銀行付款。——譯者注