犯了錯誤的人，要花很長一段時間，才能從中總結出經驗。有人說，所有事情都有兩麵，不過股市僅有一麵——判斷哪隻股票最正確，而不是哪隻股票要上漲，哪隻股票要下跌。在股票投機中，我在技術上花費的時間，遠不及牢牢記住這條原則花的時間多。
聽別人說，一些人為了驗證自己的判斷是正確的，就把假想的資金投入到虛構的股市裏，通過這種方法尋找樂趣。有時，這些偽賭客能賺幾百萬美元，轉眼變成一個大賭徒。下麵這個故事就與此類似：
有這樣一個人，他計劃第二天與人進行決鬥。
他的助手問道：“你算得上是一位神射手嗎？”
準備決鬥的人說：“與我相隔二十步的酒杯，我能把它的握柄射斷。”
他似乎非常謙虛。他的助手表情沒什麽變化，對他說：“這很好，不過，酒杯要是拿了一把裝有子彈的手槍瞄準你的心髒，你依然可以把它的握柄射斷嗎？”
我一定要用自己的錢來驗證我的觀點。我從虧損中學到的經驗是：沒有充足的把握斷定自己不會被迫退縮前，不可能開始前進，也就不可能采取行動。我這樣說，不是為了告訴你不可以在犯錯時減少損失。我們應該減少損失，但是不能為了減少損失而優柔寡斷。我一生錯誤不斷，經常虧損，但是從中學到了很多寶貴的經驗，知道哪些事情不該做，不然今天就無權站在這裏發表意見了。我深信自己還有機會，但同樣的錯誤絕不可以再犯第二遍。
隻有相信自己，相信自己推斷的人，才能依靠股市生活，所以我不盲目相信明牌。購買股票時，假如我按照史密斯的明牌選擇，就隻得從他那兒打探消息，依賴他。到了賣出時間，假如史密斯在外度假怎麽辦呢？因此這個做法不可靠，太依賴他人的消息，你賺不了很多錢。經驗告訴我，除了依靠自己的判斷，任何人都無法通過一直向我提供明牌的方式，使我得到更大的回報。五年的經驗足以教會我如何明智地交易，做出明確的判斷，然後賺很多錢。
我也許沒你想象中的那樣經驗豐富。我想告訴你，經過這麽長時間，我依然沒有非常特別的投機方法。破產的滋味很煎熬，我曾經多次破產，與華爾街上所有破產的人一樣，我也曾非常落魄。投機要耗費很大的精力，非常累，如果投機客不想很快失業，就不得不時時努力。
早期在富勒頓公司的失敗經驗告訴我，要做的事情其實非常簡單——換個角度看待投機。我當時隻知道學會證券公司裏的東西，不知道進行股市交易前還有很多東西有待學習。證券公司裏的經曆讓我自以為戰勝了股市，其實不過是戰勝了這種證券公司而已。我在證券公司中得到的最寶貴的東西是看盤能力，還有強化記憶力。在早些年的股市交易中，我就是憑借這兩點取得勝利。我沒有訓練過自己的頭腦，知識匱乏到令人震驚，所以助我成功的不是我的頭腦，也不是我的知識。從股市的實際操作中，我學習經驗，這場遊戲毫不留情地鞭撻著我。
我已經對你們說過，首次來到紐約時，證券公司不肯和我交易，我不得不尋找一家靠譜的經紀商，那時的情景，我至今都能想起。有一個小弟，他曾經在我第一次參加工作的那家公司中，如今已經成了哈丁公司（hardingbrothers）——紐約證券交易所會員的員工，我決定去找他。早晨，我來到這個城市，還不到下午1點，就已經到這家公司開戶做交易準備。
還沒有告訴過你，到那裏交易時，我還是把在證券公司裏的經驗完全照搬過來。我在證券公司中做的交易，隻是找一小段有把握的價格變化，賭股票價格的波動幅度。證券公司與交易所有什麽不同之處？沒有人告訴過我，也沒有人給我指出一個正確的方向。即便有人指出我用的方法不正確，我還是會通過實際操作驗證自己的判斷。所以能讓我在犯錯時承認自己錯誤的，隻有賠錢這一件事情。賺錢時，我才是正確的，這就是投機。
股票交易有一段時間曾經非常火爆，那時大家都精神高漲，我立即有一種自由自在的感覺。在我眼前，是那非常熟悉的報價黑板。人們彼此交談，15歲之前，我已經知道這些語言的含義。我在第一家公司做過的工作，也是一生中唯一的一份工作，如今有一個小兄弟也在做。很多顧客依然是那副熟悉的樣子，他們望著報價板，在機器旁站著報價，或聊一些和市場相關的話題。那裏的機器和我熟悉的機器明顯沒什麽兩樣。通過交易伯靈頓鐵路公司的股票，我在股市中賺到第一筆錢——3.12美元，我現在呼吸的空氣和那時候一樣，報價機器和交易員都一樣，所以遊戲的規則也一樣。不要忘了我才22歲，在我看來，這種遊戲已經非常熟悉。
我在報價板上發現一隻股票，它的波動看上去能從中賺一筆。我買進100股，花費84美元，半小時內又以85美元的價格賣出。此時，另一隻股票也被我看中，我如法炮製，在非常短的時間內賺了3/4點，剛進入股票市場，就獲得勝利。
在那家很有名氣的證券交易所會員公司中，我第一天就交易1100股，在兩個小時內損失1100美元，第一次操作就損失掉近乎一半的本錢，請不要忽略這一點。在這場交易中，有些股票賺了錢，不過，我依然在那天的出場中損失1100美元。
我沒發現自己哪裏有問題，覺得自己的舉措非常正確，所以沒有憂慮。假如我選擇的證券公司是那家很熟的大都會，肯定可以實現盈利。損失1100美元後，我得出一個清晰的答案：這一切都是機器的問題。隻要操作人員沒有問題，憂慮是毫無必要的。我當時22歲，盲目無知這個缺點真是致命。
我在幾天後告訴自己說：“機器沒有按照我的設想運作，所以我要停止在這裏的交易。”然而，這一點並沒有引起我的重視，我沒有認真研究原因，又開始交易。有時走運，有時倒黴，最終輸得精光。我曾經說過，我從富勒頓那裏借來500美元。在證券公司裏，我總能賺到錢，所以我帶著從聖路易賺到的錢回來。
交易時，我更加小心，一段時間內成績非常好。稍微有些錢，又有了一些朋友，我的日子變得好起來，生活也很快樂。別忘了我當時還不到23歲，在紐約隻身一人就能輕鬆賺到錢，覺得自己對新的報價機已經逐漸熟悉。
我的勇氣讓證券交易所大廳感到震驚，考慮到他們的實際執行，我的行動更加小心。我依然按照大盤的形勢，不考慮一般的原則，在做這些時沒發現自己在操作上存在任何問題。
1901年，我開始走運，賺了一筆錢，而且對年輕人而言不是小數目。不知你是否還能想起那段美好的日子？美國創造出的繁榮昌盛前所未有，產業進入整合期，資金也開始合並，邁入一個超前的時代，大家都開始投資股票。聽人說，在過去的鼎盛時期，華爾街每天的股票交易量是25萬股，每天股票易主的金額高達2500萬美元。1901年，每天的交易量高達300萬股，很多人都能盈利。紐約來了一群百萬富翁，他們被稱作“鋼鐵幫”，相比喝醉酒的水手，這些人對鈔票的愛惜程度高不了多少。股票市場是他們最滿意的地方。在華爾街，很多大作手的賭資都創曆史新高，“和你賭100萬美元”是他們的口頭禪。著名的約翰?蓋茨和他的朋友約翰?德雷克（johna.drake）、洛亞爾?史密斯（loyalsmith）等人，以及裏德?利茲?摩爾（reidleedsmoore）這些人，將自己手中的鋼鐵股票售出一部分，用賣出的錢在公開市場中買入洛克島（rkind）的股票，購買量超過總量的一半。施瓦布（schwab）、菲利普（philps）和“匹茲堡幫”（pittsburghcoterie）也是一些大作手，還有許多人，雖然他們在這場股票易主的操作中最終賠錢，但是別人一直把他們當大作手。你的一切股票都可以拿來交易。由於吉恩（jamesr.keene）的炒作，美國鋼鐵公司的股票非常火爆，僅僅幾分鍾內，一位交易員就把10萬股售出。那真是一段美好的日子。有些炒作的成功案例令人驚訝。交易股票時，不需要納稅。所以當前看不到這種繁榮的末日。
我一段時間後聽到，股票的慘境將要到來。一些經驗豐富的人說，除他們之外所有人都已經發瘋，不過，正是這些發瘋的人能賺到錢。我對前景不太看好，因為我也很清楚，股票價格漲到一定程度就會停止，瘋狂購買股票的場景將終結。每次把股票賣出，我一定賠錢，幸虧速度比較快，否則將賠更多錢。我希望股票價格下滑，不過，我可以在買進時獲利，拋售時賠錢，以這種方式小心翼翼地操作。在這次大好形勢下，我很年輕，交易量也非常大，但是我並不如你們想象的那樣掙錢多。
看盤能力告訴我，大家的購買導致很多股票都已經停止上漲。不過北太平洋鐵路（northpacificrailway）的股票價格依然在節節攀升，因此，我不拋售北太平洋鐵路的股票。如今，我們已經清楚原因，坤恩-勒布-哈裏曼幫（kunh-loeb-harriman）不斷吸走北太平洋鐵路的股票，有普通股，也有特別股。我沒接受證券公司中任何人的建議，堅持買入並長期持有1000股北太平洋鐵路的普通股。我在股價上漲到大概110美元時盈利30點，出售後賺了一筆錢。在證券公司中，我的存款餘額接近5萬美元，目前為止，這是我賺到的最大一筆錢。這對我而言是一次很大的收獲。正是在這個公司，幾個月前我輸光了所有的錢。
哈裏曼集團告訴摩根和詹姆斯?希爾（jamesj.hill），希望能加入伯靈頓-北方大鐵路-北太平洋鐵路集團（burlington-greatnorthernnorthernpacific），你還能想起這個嗎？摩根集團希望緊緊抓住控製權，於是命令操盤手吉恩買入5萬股北太平洋鐵路。有人告訴我，吉恩讓羅伯特?培根（robertbacon）把單子的交易額改成15萬股，銀行照此情況辦理。吉恩將交易員艾迪?諾頓（eddienorton）調派到北太平洋鐵路集團中，買入10萬股這種股票，之後又訂一個大約5萬股的單子，正式開始了一場著名的壟斷。股市於1901年5月8日收盤，金融巨子之間的戰爭正式開始，整個世界都知道這件事情。在這個國家，還是第一次出現如此強悍的財團彼此對抗。一個是所向披靡的鐵路大王哈裏曼，一個是不可撼動的金融巨子摩根。
5月9日清晨，我手中沒有任何股票，隻有大約5萬美元的現金。我曾經對你說過，長期以來，我一直看空股市，如今終於找到機會。很明顯，接下來將要發生的是令人畏懼的下跌，正是低價買入的好機會。股票價格將迅速上漲，低價買入的人能夠取得豐厚的利潤。沒有福爾摩斯的幫助，我們一樣能得出這樣的結論。在股票價格上漲和下跌之間，我們將找到實現盈利的機會，能得到一筆豐厚的資金，有足夠把握實現盈利。
所有事情都在我的意料之中。我的做法沒有錯，最後卻輸得分文不剩，這都是因為一件不同尋常的事情。假如這件非同尋常的事情從未發生，人們彼此之間將沒什麽不同，生活中的樂趣將不複存在。股票交易將變成數字上的加減法，大家將成為記賬員，勤奮、耐心地工作。推理可以開發人的大腦，思考一下，我們必須做許多工作才能保證推理的正確性。
如我所料，市場變得特別火爆，成交量非常大，從未出現如此大幅度的震蕩。我發出許多指令，很多單子都是市價出售。我看到開盤價後非常高興，股票價格下跌的場景令人畏懼。我的交易員如所有交易員一樣能力突出，做事小心謹慎、認真負責，但是股票價格下跌20點以上後，交易員才處理我的賣單。由於交易非常火爆，交易回執的速度特別慢，市場上的價格出來很長一段時間後，報價單上的數字才出現。報價單上的價格是100美元時，我下令賣出股票，但是交易員實際賣掉的價格是80美元。相比前一天完勝的收盤價格，賣出的股票價格可以下跌三四十美元。我空單出售的股票價格與以前打算買進的那種便宜貨價格一樣。股市不可能一直下跌到穿過地心直達中國，因此，我決定做多，立即回補空單。
交易員幫我買進時，他們按照的是場內人員拿到我的委托單後的市場價格，而不是我拋售或做多時的價格。與我推斷的價格相比，他們給出的價格平均高15點，誰都無法忍受一天賠35點。
下注時，我的依據是報價單上顯示的數字，所以一直把它看成最好的朋友。這一次，報價單欺騙並打敗了我，它比市場上的實際價格要低。印出的價格和實際價格之間存在差距，因此我遭受了很大損失。我曾經被這種事情打敗過，這一次又經曆了更大的失敗。從當前的情況看，僅依賴看盤明顯不行，盡管交易員都在嚴格執行我的報價。當初我為何沒能發現自己的問題？沒有找到補救的辦法？
我沒有考慮報價單的執行情況，進行無間斷的交易，這種繼續買進、賣出的行為比無法洞悉市場更倒黴。我想方設法打敗市場，不希望隻打敗哪個價格，所以，我一定要和市場賭，始終不肯做限價交易。投機有一條通用法則：當我覺得股票價格將要上漲時就買進，當我覺得股票應該賣出時就賣出。這條規則幫我脫離危險。照搬我在證券公司中的方法，效率非常低，卻切實可行。如此下去，我將一直不懂股票投機的真正內涵，而是用現有的經驗賺取穩妥的利潤。
每次我想限定價格，報價便要下跌到市場價格，盡可能減少市場價格交易存在的不足，股票價格離我越來越遠。我經常遇到這種情況，所以不想再限定價格。經過很多年的學習，我才明白一個道理：應該賭股票將要出現的大波動，而不是賭股票的那些小浮動。至於為什麽，我沒法對你說。
5月9日，我經曆了很大的打擊，調整方法後繼續大量交易，不過依然存在不足之處。我賺到一些錢，足以讓我過上不錯的生活，若非如此，也許我能更早地從市場中學到經驗。我喜歡結識朋友，也樂於享受快樂的生活。正如幾百個富裕的華爾街人士那樣，那年夏天我前往新澤西海岸避暑。既要彌補損失，又要保障生活，我賺的錢還無法滿足這個要求。
我的交易並沒有停止，這不是因為我非常固執，而是不知道自己的問題所在，更不可能解決好問題。為了讓你清楚我在通往賺錢的路上經曆了什麽，我反複介紹這一點。如同相比火力猛烈的連發步槍，我的舊獵槍和氣槍子彈對抗大型獵物的效力已經不大了。
那一年，秋天剛到，我便又一次把錢輸光，覺得這種遊戲是不可能玩贏的，於是開始討厭它，希望從紐約離開，到其他地方做一些別的交易。14歲，我開始交易；15歲，我還是一個孩子，便賺到第一個1000美元；21歲，我第一次賺到1萬美元。好幾次我賺到的錢都高達上萬美元，但是最終又都輸掉。在紐約時，我曾經賺到幾千、幾萬美元，後來又賠光。我賺到的最高數額是5萬美元，僅兩天就全部輸完。我沒有別的交易可做，對其他遊戲也不了解，很多年後又回到起點，甚至比起點更慘。因為我沾染上了一些陋習，喜歡奢侈的生活，很依賴金錢，盡管這讓我頻頻出錯，而又充滿憂慮。
聽別人說，一些人為了驗證自己的判斷是正確的，就把假想的資金投入到虛構的股市裏，通過這種方法尋找樂趣。有時，這些偽賭客能賺幾百萬美元，轉眼變成一個大賭徒。下麵這個故事就與此類似：
有這樣一個人，他計劃第二天與人進行決鬥。
他的助手問道：“你算得上是一位神射手嗎？”
準備決鬥的人說：“與我相隔二十步的酒杯，我能把它的握柄射斷。”
他似乎非常謙虛。他的助手表情沒什麽變化，對他說：“這很好，不過，酒杯要是拿了一把裝有子彈的手槍瞄準你的心髒，你依然可以把它的握柄射斷嗎？”
我一定要用自己的錢來驗證我的觀點。我從虧損中學到的經驗是：沒有充足的把握斷定自己不會被迫退縮前，不可能開始前進，也就不可能采取行動。我這樣說，不是為了告訴你不可以在犯錯時減少損失。我們應該減少損失，但是不能為了減少損失而優柔寡斷。我一生錯誤不斷，經常虧損，但是從中學到了很多寶貴的經驗，知道哪些事情不該做，不然今天就無權站在這裏發表意見了。我深信自己還有機會，但同樣的錯誤絕不可以再犯第二遍。
隻有相信自己，相信自己推斷的人，才能依靠股市生活，所以我不盲目相信明牌。購買股票時，假如我按照史密斯的明牌選擇，就隻得從他那兒打探消息，依賴他。到了賣出時間，假如史密斯在外度假怎麽辦呢？因此這個做法不可靠，太依賴他人的消息，你賺不了很多錢。經驗告訴我，除了依靠自己的判斷，任何人都無法通過一直向我提供明牌的方式，使我得到更大的回報。五年的經驗足以教會我如何明智地交易，做出明確的判斷，然後賺很多錢。
我也許沒你想象中的那樣經驗豐富。我想告訴你，經過這麽長時間，我依然沒有非常特別的投機方法。破產的滋味很煎熬，我曾經多次破產，與華爾街上所有破產的人一樣，我也曾非常落魄。投機要耗費很大的精力，非常累，如果投機客不想很快失業，就不得不時時努力。
早期在富勒頓公司的失敗經驗告訴我，要做的事情其實非常簡單——換個角度看待投機。我當時隻知道學會證券公司裏的東西，不知道進行股市交易前還有很多東西有待學習。證券公司裏的經曆讓我自以為戰勝了股市，其實不過是戰勝了這種證券公司而已。我在證券公司中得到的最寶貴的東西是看盤能力，還有強化記憶力。在早些年的股市交易中，我就是憑借這兩點取得勝利。我沒有訓練過自己的頭腦，知識匱乏到令人震驚，所以助我成功的不是我的頭腦，也不是我的知識。從股市的實際操作中，我學習經驗，這場遊戲毫不留情地鞭撻著我。
我已經對你們說過，首次來到紐約時，證券公司不肯和我交易，我不得不尋找一家靠譜的經紀商，那時的情景，我至今都能想起。有一個小弟，他曾經在我第一次參加工作的那家公司中，如今已經成了哈丁公司（hardingbrothers）——紐約證券交易所會員的員工，我決定去找他。早晨，我來到這個城市，還不到下午1點，就已經到這家公司開戶做交易準備。
還沒有告訴過你，到那裏交易時，我還是把在證券公司裏的經驗完全照搬過來。我在證券公司中做的交易，隻是找一小段有把握的價格變化，賭股票價格的波動幅度。證券公司與交易所有什麽不同之處？沒有人告訴過我，也沒有人給我指出一個正確的方向。即便有人指出我用的方法不正確，我還是會通過實際操作驗證自己的判斷。所以能讓我在犯錯時承認自己錯誤的，隻有賠錢這一件事情。賺錢時，我才是正確的，這就是投機。
股票交易有一段時間曾經非常火爆，那時大家都精神高漲，我立即有一種自由自在的感覺。在我眼前，是那非常熟悉的報價黑板。人們彼此交談，15歲之前，我已經知道這些語言的含義。我在第一家公司做過的工作，也是一生中唯一的一份工作，如今有一個小兄弟也在做。很多顧客依然是那副熟悉的樣子，他們望著報價板，在機器旁站著報價，或聊一些和市場相關的話題。那裏的機器和我熟悉的機器明顯沒什麽兩樣。通過交易伯靈頓鐵路公司的股票，我在股市中賺到第一筆錢——3.12美元，我現在呼吸的空氣和那時候一樣，報價機器和交易員都一樣，所以遊戲的規則也一樣。不要忘了我才22歲，在我看來，這種遊戲已經非常熟悉。
我在報價板上發現一隻股票，它的波動看上去能從中賺一筆。我買進100股，花費84美元，半小時內又以85美元的價格賣出。此時，另一隻股票也被我看中，我如法炮製，在非常短的時間內賺了3/4點，剛進入股票市場，就獲得勝利。
在那家很有名氣的證券交易所會員公司中，我第一天就交易1100股，在兩個小時內損失1100美元，第一次操作就損失掉近乎一半的本錢，請不要忽略這一點。在這場交易中，有些股票賺了錢，不過，我依然在那天的出場中損失1100美元。
我沒發現自己哪裏有問題，覺得自己的舉措非常正確，所以沒有憂慮。假如我選擇的證券公司是那家很熟的大都會，肯定可以實現盈利。損失1100美元後，我得出一個清晰的答案：這一切都是機器的問題。隻要操作人員沒有問題，憂慮是毫無必要的。我當時22歲，盲目無知這個缺點真是致命。
我在幾天後告訴自己說：“機器沒有按照我的設想運作，所以我要停止在這裏的交易。”然而，這一點並沒有引起我的重視，我沒有認真研究原因，又開始交易。有時走運，有時倒黴，最終輸得精光。我曾經說過，我從富勒頓那裏借來500美元。在證券公司裏，我總能賺到錢，所以我帶著從聖路易賺到的錢回來。
交易時，我更加小心，一段時間內成績非常好。稍微有些錢，又有了一些朋友，我的日子變得好起來，生活也很快樂。別忘了我當時還不到23歲，在紐約隻身一人就能輕鬆賺到錢，覺得自己對新的報價機已經逐漸熟悉。
我的勇氣讓證券交易所大廳感到震驚，考慮到他們的實際執行，我的行動更加小心。我依然按照大盤的形勢，不考慮一般的原則，在做這些時沒發現自己在操作上存在任何問題。
1901年，我開始走運，賺了一筆錢，而且對年輕人而言不是小數目。不知你是否還能想起那段美好的日子？美國創造出的繁榮昌盛前所未有，產業進入整合期，資金也開始合並，邁入一個超前的時代，大家都開始投資股票。聽人說，在過去的鼎盛時期，華爾街每天的股票交易量是25萬股，每天股票易主的金額高達2500萬美元。1901年，每天的交易量高達300萬股，很多人都能盈利。紐約來了一群百萬富翁，他們被稱作“鋼鐵幫”，相比喝醉酒的水手，這些人對鈔票的愛惜程度高不了多少。股票市場是他們最滿意的地方。在華爾街，很多大作手的賭資都創曆史新高，“和你賭100萬美元”是他們的口頭禪。著名的約翰?蓋茨和他的朋友約翰?德雷克（johna.drake）、洛亞爾?史密斯（loyalsmith）等人，以及裏德?利茲?摩爾（reidleedsmoore）這些人，將自己手中的鋼鐵股票售出一部分，用賣出的錢在公開市場中買入洛克島（rkind）的股票，購買量超過總量的一半。施瓦布（schwab）、菲利普（philps）和“匹茲堡幫”（pittsburghcoterie）也是一些大作手，還有許多人，雖然他們在這場股票易主的操作中最終賠錢，但是別人一直把他們當大作手。你的一切股票都可以拿來交易。由於吉恩（jamesr.keene）的炒作，美國鋼鐵公司的股票非常火爆，僅僅幾分鍾內，一位交易員就把10萬股售出。那真是一段美好的日子。有些炒作的成功案例令人驚訝。交易股票時，不需要納稅。所以當前看不到這種繁榮的末日。
我一段時間後聽到，股票的慘境將要到來。一些經驗豐富的人說，除他們之外所有人都已經發瘋，不過，正是這些發瘋的人能賺到錢。我對前景不太看好，因為我也很清楚，股票價格漲到一定程度就會停止，瘋狂購買股票的場景將終結。每次把股票賣出，我一定賠錢，幸虧速度比較快，否則將賠更多錢。我希望股票價格下滑，不過，我可以在買進時獲利，拋售時賠錢，以這種方式小心翼翼地操作。在這次大好形勢下，我很年輕，交易量也非常大，但是我並不如你們想象的那樣掙錢多。
看盤能力告訴我，大家的購買導致很多股票都已經停止上漲。不過北太平洋鐵路（northpacificrailway）的股票價格依然在節節攀升，因此，我不拋售北太平洋鐵路的股票。如今，我們已經清楚原因，坤恩-勒布-哈裏曼幫（kunh-loeb-harriman）不斷吸走北太平洋鐵路的股票，有普通股，也有特別股。我沒接受證券公司中任何人的建議，堅持買入並長期持有1000股北太平洋鐵路的普通股。我在股價上漲到大概110美元時盈利30點，出售後賺了一筆錢。在證券公司中，我的存款餘額接近5萬美元，目前為止，這是我賺到的最大一筆錢。這對我而言是一次很大的收獲。正是在這個公司，幾個月前我輸光了所有的錢。
哈裏曼集團告訴摩根和詹姆斯?希爾（jamesj.hill），希望能加入伯靈頓-北方大鐵路-北太平洋鐵路集團（burlington-greatnorthernnorthernpacific），你還能想起這個嗎？摩根集團希望緊緊抓住控製權，於是命令操盤手吉恩買入5萬股北太平洋鐵路。有人告訴我，吉恩讓羅伯特?培根（robertbacon）把單子的交易額改成15萬股，銀行照此情況辦理。吉恩將交易員艾迪?諾頓（eddienorton）調派到北太平洋鐵路集團中，買入10萬股這種股票，之後又訂一個大約5萬股的單子，正式開始了一場著名的壟斷。股市於1901年5月8日收盤，金融巨子之間的戰爭正式開始，整個世界都知道這件事情。在這個國家，還是第一次出現如此強悍的財團彼此對抗。一個是所向披靡的鐵路大王哈裏曼，一個是不可撼動的金融巨子摩根。
5月9日清晨，我手中沒有任何股票，隻有大約5萬美元的現金。我曾經對你說過，長期以來，我一直看空股市，如今終於找到機會。很明顯，接下來將要發生的是令人畏懼的下跌，正是低價買入的好機會。股票價格將迅速上漲，低價買入的人能夠取得豐厚的利潤。沒有福爾摩斯的幫助，我們一樣能得出這樣的結論。在股票價格上漲和下跌之間，我們將找到實現盈利的機會，能得到一筆豐厚的資金，有足夠把握實現盈利。
所有事情都在我的意料之中。我的做法沒有錯，最後卻輸得分文不剩，這都是因為一件不同尋常的事情。假如這件非同尋常的事情從未發生，人們彼此之間將沒什麽不同，生活中的樂趣將不複存在。股票交易將變成數字上的加減法，大家將成為記賬員，勤奮、耐心地工作。推理可以開發人的大腦，思考一下，我們必須做許多工作才能保證推理的正確性。
如我所料，市場變得特別火爆，成交量非常大，從未出現如此大幅度的震蕩。我發出許多指令，很多單子都是市價出售。我看到開盤價後非常高興，股票價格下跌的場景令人畏懼。我的交易員如所有交易員一樣能力突出，做事小心謹慎、認真負責，但是股票價格下跌20點以上後，交易員才處理我的賣單。由於交易非常火爆，交易回執的速度特別慢，市場上的價格出來很長一段時間後，報價單上的數字才出現。報價單上的價格是100美元時，我下令賣出股票，但是交易員實際賣掉的價格是80美元。相比前一天完勝的收盤價格，賣出的股票價格可以下跌三四十美元。我空單出售的股票價格與以前打算買進的那種便宜貨價格一樣。股市不可能一直下跌到穿過地心直達中國，因此，我決定做多，立即回補空單。
交易員幫我買進時，他們按照的是場內人員拿到我的委托單後的市場價格，而不是我拋售或做多時的價格。與我推斷的價格相比，他們給出的價格平均高15點，誰都無法忍受一天賠35點。
下注時，我的依據是報價單上顯示的數字，所以一直把它看成最好的朋友。這一次，報價單欺騙並打敗了我，它比市場上的實際價格要低。印出的價格和實際價格之間存在差距，因此我遭受了很大損失。我曾經被這種事情打敗過，這一次又經曆了更大的失敗。從當前的情況看，僅依賴看盤明顯不行，盡管交易員都在嚴格執行我的報價。當初我為何沒能發現自己的問題？沒有找到補救的辦法？
我沒有考慮報價單的執行情況，進行無間斷的交易，這種繼續買進、賣出的行為比無法洞悉市場更倒黴。我想方設法打敗市場，不希望隻打敗哪個價格，所以，我一定要和市場賭，始終不肯做限價交易。投機有一條通用法則：當我覺得股票價格將要上漲時就買進，當我覺得股票應該賣出時就賣出。這條規則幫我脫離危險。照搬我在證券公司中的方法，效率非常低，卻切實可行。如此下去，我將一直不懂股票投機的真正內涵，而是用現有的經驗賺取穩妥的利潤。
每次我想限定價格，報價便要下跌到市場價格，盡可能減少市場價格交易存在的不足，股票價格離我越來越遠。我經常遇到這種情況，所以不想再限定價格。經過很多年的學習，我才明白一個道理：應該賭股票將要出現的大波動，而不是賭股票的那些小浮動。至於為什麽，我沒法對你說。
5月9日，我經曆了很大的打擊，調整方法後繼續大量交易，不過依然存在不足之處。我賺到一些錢，足以讓我過上不錯的生活，若非如此，也許我能更早地從市場中學到經驗。我喜歡結識朋友，也樂於享受快樂的生活。正如幾百個富裕的華爾街人士那樣，那年夏天我前往新澤西海岸避暑。既要彌補損失，又要保障生活，我賺的錢還無法滿足這個要求。
我的交易並沒有停止，這不是因為我非常固執，而是不知道自己的問題所在，更不可能解決好問題。為了讓你清楚我在通往賺錢的路上經曆了什麽，我反複介紹這一點。如同相比火力猛烈的連發步槍，我的舊獵槍和氣槍子彈對抗大型獵物的效力已經不大了。
那一年，秋天剛到，我便又一次把錢輸光，覺得這種遊戲是不可能玩贏的，於是開始討厭它，希望從紐約離開，到其他地方做一些別的交易。14歲，我開始交易；15歲，我還是一個孩子，便賺到第一個1000美元；21歲，我第一次賺到1萬美元。好幾次我賺到的錢都高達上萬美元，但是最終又都輸掉。在紐約時，我曾經賺到幾千、幾萬美元，後來又賠光。我賺到的最高數額是5萬美元，僅兩天就全部輸完。我沒有別的交易可做，對其他遊戲也不了解，很多年後又回到起點，甚至比起點更慘。因為我沾染上了一些陋習，喜歡奢侈的生活，很依賴金錢，盡管這讓我頻頻出錯，而又充滿憂慮。