兩位投資者都是見過大世麵、債券圈裏有頭有臉的主兒,一位是上高省信托公司債券部主任蔡軍;一位是大肅省肅立信托公司債券部主任王燈。
他倆身份反映了一個殘酷事實,即當前內地信托業務除了百分之八十走銀行通道業務外,有且隻能在城投債券圈裏刀口舔血。
所謂股票、基金子公司說到底都由信托接盤,回溯到根源也是銀行信貸業務表外化的通道。
理論上講凡自己不能管控風險的都屬於通道業務,從而決定了吹得天花亂墜的資產管理事實上成為銀行的小妾,到頭來市場比拚的根本不是風險定價權,而是誰的資源更好,渠道更佳,關係更鐵,信息更靈通。
在信托圈子裏,能力從來不是老總們考慮的要素,甚至有時覺得多餘。
因為本質上,城投債券是正府跟金融博弈的產物,設計者初衷並非零和遊戲,然而當整體盈利受到市場環境天花板限製時,每次超越紅線都是對心理承受底限的挑戰。
比如城投債券這樣的金融工具,能賺錢時無論怎麽玩都賺錢,不會因為年利率10%就一定比20%安全,本質是相同的即都不可能出問題。可當遇到邵市長之流玩命的領導,你怎麽選擇都是錯的,跟係統裏那些眼花繚亂的指標毫無關係。
但如蔡軍和王燈,又怎能視甸寶城投債券於無睹呢?大金融隻有做與不做的選擇,卻永遠無法決定風險控製質量。
落座後王燈率先介紹12位大投資者共同的困境:
第一都是機構投資者,上有監管機構,下有基金參股,左右為難自己並不掌握話語權;
第二買城投債券的錢都是短期融資或吃利差的遊資,無法承受長期持有的高昂成本;
第三如果甸西方麵不能確保按期還本付息,將引發金融海嘯般的災難性後果。
蔡軍可能更偏於法務,等王燈說完補充道:
城投債券表麵看沒有抵押品支撐,但其實全世界都知道背後蘊含正府信用,一旦正府失信,城投債券的遊戲再也玩不下去那就不是百來億的問題,而是影響國家金融穩定的數萬億債券兌付事件!
很簡單,隻要一家違約就證明遊戲大概率玩不下去,隨之而來的便是市場大筆拋售,無人接單,地方正府借債還債的套路無法複製,別說舉債搞城建了,單單龐大的債務就能壓垮整個資金鏈。
莊驥東、趙萬誠、殷勇等聽得滿臉沉重,心知他倆說的都是真話,不是恫嚇。
白鈺表示認同,然而——
“所有金融債券當中,城投債券屬於收益較高但風險等級較高的類型,說明什麽?在銀行業務市場化的今天,原本視作金債權的銀行儲蓄存單都不保證百分之百兌付,當銀行破產時理論上按存款保險製度隻給予最高50萬元的賠付!作為債券持有人,購入時應該清楚收益與風險正相關,並有麵臨極端後果的應急準備,”白鈺道,“換而言之,你們可以找地方正府協商處理兌付問題,卻不可以擺出咄咄逼人不容商量的態度,隻有雙方各退半步事情才有回旋空間!”
王燈騰地火了,眼皮一挑道:“殺人償命欠債還錢,天經地義的事兒,我們為什麽退讓?加杠杆、高額負債是甸西正府行為,怎麽可以叫投資者買單?你這話分明開賭場的抽老千,那幹脆把牌桌掀了一拍兩散!走!”
說罷和蔡軍聯袂而去!
市領導們都呆住了,半晌趙萬誠問:
“殷主任,之前這些投資商就這種態度跟韓市長說話?”
殷勇點點頭:“有過之而無不及。”
“老韓真不容易。”趙萬誠感歎道。
莊驥東沉著臉不吱聲,白鈺卻輕笑道:
“很正常,這是大債主該有的態度,換黃世仁已經開始逼楊白勞賣喜兒抵債了。但他們真敢掀牌桌嗎?不見得。所以,讓子彈飛一會兒吧,我們先做好自己的事兒。”
老實說這會兒莊驥東猜不出白鈺想什麽名堂,但苠原、商林、商碭的經曆告訴他,當不知道白鈺真實意圖時就別亂講話,否則自取其辱。
“希望各小組拿出實際行動來,給我這個新任市長一點麵子。”莊驥東笑裏藏刀道。
淩晨兩點四十。
反而最後動手測算研究的城建組第一個提交方案,如先前所估,二次抵押加出讓經營權(含三年補貼正策)能籌集27億左右。
財正組在門達序牽頭拿出一攬子解決方案,包括緊急籌集各縣城投基金;麵向全市公務員和事業單位人員發行救市債券;通過擔保公司等正府平台提供信用額度等方式,可籌集24億左右。
國資組硬著頭皮又說服七家市屬國企“拿出姿態展示風格”,以及旗下兩個水利樞紐工程二十年經營權,再加上在城商行和農商行大股東身份,勒令它們發放銀團貸款,加起來約20個億。
銀行組也真是衝著新領導上任,不好意思過於認真,銀監、人行、金融辦等連夜與各大國有商業銀行及村鎮銀行聯係後,列出一張總授信額度為15億的清單,分解到各家如下:
中行2億;
農行1.5億;
工行1.5億;
交行2億……
莊驥東看得直皺眉頭,白鈺卻知這些家夥提交方案都略加保守,遂大筆一揮把城建組加到30億;財正組加到27億;國資組加到22億;銀行組加到20億,這樣合計起來達99億。
——老實說如果今晚坐鎮的是邵市長,9個億都湊不成!因為大夥兒都害怕邵市長有錢在手轉眼間又上新項目,都被他瘋狂的打法嚇呆了。新領導空降明擺了處理爛攤子,不給麵子不行,說不定轉眼就斬於馬下。
“99億多別扭,城建組再扛一個億湊100個億。”莊驥東道。
趙萬誠和房家貴直嘖嘴,又不好當麵頂撞新任市長。
“住在對麵的12位機構投資者加起來共多少?”白鈺問。
韓委道:“130億左右……要不要我上午到酒店再談談?”
白鈺擺擺手道:“沒必要,就晾著冷靜冷靜。殷主任組織人手合並一下方案,100億裏拿50億確保中小投資者剛性兌付,與機構投資者的磋商正在進行中,預計可部分兌付以緩解債務危機。”
“磋商……”
幾位市領導均吃驚地看著白鈺,暗想夜裏一言不合就翻臉,磋什麽商?這種大事可不能欺騙省領導啊。
莊驥東卻知白鈺的風格,笑模笑樣道:“嗯,積極磋商,起碼說明市正府在磋商問題上態度是積極的,至於效果還得雙方的耐心和對危機後果認知程度。”
“老搭檔就是老搭檔,我這點小心思瞞不過莊市長。”白鈺半真半假道。
韓委是副市長裏麵比較認真且有責任心的,因此才被委派接待12位機構投資者,他沉甸甸問:
“兩位市長,如果始終磋商不出結果咋辦?前期接觸來看他們態度很強硬,不達目的不肯罷休。”
白鈺緩緩道:“楊白勞隻有一個喜兒。”
“呃……”韓委沒聽明白,瞅瞅其他幾位市領導,然而從表情看都不明白。
“黃世仁搶走喜兒,楊白勞就一無所有,還能怎麽著?”白鈺解釋道,“欠這麽多債,眼下甸西真是光腳的不怕穿鞋的,要錢沒有,除非坐下來好好協商。”
莊驥東繼而發揮道:“好好協商,前景光明;消極對抗,死路一條。好了,同誌們都回去睡會兒,上午九點準時開會。”
殷勇趕緊道:“因為時間倉促宿舍區那邊還沒準備好,我在附近酒店安排了房間供兩位市長臨時休息……”
兩人同時搖手,莊驥東道:
“現在必須爭分奪秒,哪有時間睡覺?白市長喝咖啡還是茶?”
“白茶。”
白鈺微笑道。
接下來兩人邊等殷勇那邊匯總方案出爐,邊細細研讀各組方案尤其城建組報的材料。
趁著四下沒人,莊驥東悄悄問:“哎,那12個趾高氣揚的機構投資者萬一擺不平怎麽辦?”
“莊市長這麽沒信心?”白鈺反問道。
“欠債心虛嘛……我在商林最討厭城投加杠杆發債券,經常問的一句就是‘將來拿什麽還’?我可不想調離後讓繼任者邊發牢騷邊收拾爛攤子。”
“邵市長也不想的,他有信心在自己任期完成內循環。”
“你要知道一點,真掀開牌桌吃虧的是咱倆——機構投資者損失的無非是韭菜們的錢,咱倆卻得解甲歸田!”
“機構投資者就是拿捏住這一點,才敢這麽橫,”白鈺道,“反過來說他們不害怕麽?一旦爆雷損失不是幾百萬幾千萬,而是十幾個億!就算他們無所畏懼,債券部乃至信托公司也不幹啊,須知公司資本金也不過區區幾個億而已。”
莊驥東若有所悟:“你在玩勇敢者的遊戲,看誰頂不住先跳下去?”
白鈺收斂笑容正色道:“莊市長,不管經濟問題還是金融問題,隻要是問題都有自洽的邏輯和規律來化解,反正正府擁有的資源足夠去周旋和應付,所以問題從來不會是問題,問題的關鍵在於它是一道選擇題而我們怎麽選。”
“同意白市長的觀點,這也是我來甸西路上一直思考的,”莊驥東道,“城投180億乃至後麵還有幾百億,根本不在於怎麽做,而是怎麽選。要麽不惜代價放水,解除目前麻煩但風險掩蓋到將來;要麽有保有壓,穩中帶降,眼下日子難過些但甸西經濟能夠實現再次騰飛!”
他倆身份反映了一個殘酷事實,即當前內地信托業務除了百分之八十走銀行通道業務外,有且隻能在城投債券圈裏刀口舔血。
所謂股票、基金子公司說到底都由信托接盤,回溯到根源也是銀行信貸業務表外化的通道。
理論上講凡自己不能管控風險的都屬於通道業務,從而決定了吹得天花亂墜的資產管理事實上成為銀行的小妾,到頭來市場比拚的根本不是風險定價權,而是誰的資源更好,渠道更佳,關係更鐵,信息更靈通。
在信托圈子裏,能力從來不是老總們考慮的要素,甚至有時覺得多餘。
因為本質上,城投債券是正府跟金融博弈的產物,設計者初衷並非零和遊戲,然而當整體盈利受到市場環境天花板限製時,每次超越紅線都是對心理承受底限的挑戰。
比如城投債券這樣的金融工具,能賺錢時無論怎麽玩都賺錢,不會因為年利率10%就一定比20%安全,本質是相同的即都不可能出問題。可當遇到邵市長之流玩命的領導,你怎麽選擇都是錯的,跟係統裏那些眼花繚亂的指標毫無關係。
但如蔡軍和王燈,又怎能視甸寶城投債券於無睹呢?大金融隻有做與不做的選擇,卻永遠無法決定風險控製質量。
落座後王燈率先介紹12位大投資者共同的困境:
第一都是機構投資者,上有監管機構,下有基金參股,左右為難自己並不掌握話語權;
第二買城投債券的錢都是短期融資或吃利差的遊資,無法承受長期持有的高昂成本;
第三如果甸西方麵不能確保按期還本付息,將引發金融海嘯般的災難性後果。
蔡軍可能更偏於法務,等王燈說完補充道:
城投債券表麵看沒有抵押品支撐,但其實全世界都知道背後蘊含正府信用,一旦正府失信,城投債券的遊戲再也玩不下去那就不是百來億的問題,而是影響國家金融穩定的數萬億債券兌付事件!
很簡單,隻要一家違約就證明遊戲大概率玩不下去,隨之而來的便是市場大筆拋售,無人接單,地方正府借債還債的套路無法複製,別說舉債搞城建了,單單龐大的債務就能壓垮整個資金鏈。
莊驥東、趙萬誠、殷勇等聽得滿臉沉重,心知他倆說的都是真話,不是恫嚇。
白鈺表示認同,然而——
“所有金融債券當中,城投債券屬於收益較高但風險等級較高的類型,說明什麽?在銀行業務市場化的今天,原本視作金債權的銀行儲蓄存單都不保證百分之百兌付,當銀行破產時理論上按存款保險製度隻給予最高50萬元的賠付!作為債券持有人,購入時應該清楚收益與風險正相關,並有麵臨極端後果的應急準備,”白鈺道,“換而言之,你們可以找地方正府協商處理兌付問題,卻不可以擺出咄咄逼人不容商量的態度,隻有雙方各退半步事情才有回旋空間!”
王燈騰地火了,眼皮一挑道:“殺人償命欠債還錢,天經地義的事兒,我們為什麽退讓?加杠杆、高額負債是甸西正府行為,怎麽可以叫投資者買單?你這話分明開賭場的抽老千,那幹脆把牌桌掀了一拍兩散!走!”
說罷和蔡軍聯袂而去!
市領導們都呆住了,半晌趙萬誠問:
“殷主任,之前這些投資商就這種態度跟韓市長說話?”
殷勇點點頭:“有過之而無不及。”
“老韓真不容易。”趙萬誠感歎道。
莊驥東沉著臉不吱聲,白鈺卻輕笑道:
“很正常,這是大債主該有的態度,換黃世仁已經開始逼楊白勞賣喜兒抵債了。但他們真敢掀牌桌嗎?不見得。所以,讓子彈飛一會兒吧,我們先做好自己的事兒。”
老實說這會兒莊驥東猜不出白鈺想什麽名堂,但苠原、商林、商碭的經曆告訴他,當不知道白鈺真實意圖時就別亂講話,否則自取其辱。
“希望各小組拿出實際行動來,給我這個新任市長一點麵子。”莊驥東笑裏藏刀道。
淩晨兩點四十。
反而最後動手測算研究的城建組第一個提交方案,如先前所估,二次抵押加出讓經營權(含三年補貼正策)能籌集27億左右。
財正組在門達序牽頭拿出一攬子解決方案,包括緊急籌集各縣城投基金;麵向全市公務員和事業單位人員發行救市債券;通過擔保公司等正府平台提供信用額度等方式,可籌集24億左右。
國資組硬著頭皮又說服七家市屬國企“拿出姿態展示風格”,以及旗下兩個水利樞紐工程二十年經營權,再加上在城商行和農商行大股東身份,勒令它們發放銀團貸款,加起來約20個億。
銀行組也真是衝著新領導上任,不好意思過於認真,銀監、人行、金融辦等連夜與各大國有商業銀行及村鎮銀行聯係後,列出一張總授信額度為15億的清單,分解到各家如下:
中行2億;
農行1.5億;
工行1.5億;
交行2億……
莊驥東看得直皺眉頭,白鈺卻知這些家夥提交方案都略加保守,遂大筆一揮把城建組加到30億;財正組加到27億;國資組加到22億;銀行組加到20億,這樣合計起來達99億。
——老實說如果今晚坐鎮的是邵市長,9個億都湊不成!因為大夥兒都害怕邵市長有錢在手轉眼間又上新項目,都被他瘋狂的打法嚇呆了。新領導空降明擺了處理爛攤子,不給麵子不行,說不定轉眼就斬於馬下。
“99億多別扭,城建組再扛一個億湊100個億。”莊驥東道。
趙萬誠和房家貴直嘖嘴,又不好當麵頂撞新任市長。
“住在對麵的12位機構投資者加起來共多少?”白鈺問。
韓委道:“130億左右……要不要我上午到酒店再談談?”
白鈺擺擺手道:“沒必要,就晾著冷靜冷靜。殷主任組織人手合並一下方案,100億裏拿50億確保中小投資者剛性兌付,與機構投資者的磋商正在進行中,預計可部分兌付以緩解債務危機。”
“磋商……”
幾位市領導均吃驚地看著白鈺,暗想夜裏一言不合就翻臉,磋什麽商?這種大事可不能欺騙省領導啊。
莊驥東卻知白鈺的風格,笑模笑樣道:“嗯,積極磋商,起碼說明市正府在磋商問題上態度是積極的,至於效果還得雙方的耐心和對危機後果認知程度。”
“老搭檔就是老搭檔,我這點小心思瞞不過莊市長。”白鈺半真半假道。
韓委是副市長裏麵比較認真且有責任心的,因此才被委派接待12位機構投資者,他沉甸甸問:
“兩位市長,如果始終磋商不出結果咋辦?前期接觸來看他們態度很強硬,不達目的不肯罷休。”
白鈺緩緩道:“楊白勞隻有一個喜兒。”
“呃……”韓委沒聽明白,瞅瞅其他幾位市領導,然而從表情看都不明白。
“黃世仁搶走喜兒,楊白勞就一無所有,還能怎麽著?”白鈺解釋道,“欠這麽多債,眼下甸西真是光腳的不怕穿鞋的,要錢沒有,除非坐下來好好協商。”
莊驥東繼而發揮道:“好好協商,前景光明;消極對抗,死路一條。好了,同誌們都回去睡會兒,上午九點準時開會。”
殷勇趕緊道:“因為時間倉促宿舍區那邊還沒準備好,我在附近酒店安排了房間供兩位市長臨時休息……”
兩人同時搖手,莊驥東道:
“現在必須爭分奪秒,哪有時間睡覺?白市長喝咖啡還是茶?”
“白茶。”
白鈺微笑道。
接下來兩人邊等殷勇那邊匯總方案出爐,邊細細研讀各組方案尤其城建組報的材料。
趁著四下沒人,莊驥東悄悄問:“哎,那12個趾高氣揚的機構投資者萬一擺不平怎麽辦?”
“莊市長這麽沒信心?”白鈺反問道。
“欠債心虛嘛……我在商林最討厭城投加杠杆發債券,經常問的一句就是‘將來拿什麽還’?我可不想調離後讓繼任者邊發牢騷邊收拾爛攤子。”
“邵市長也不想的,他有信心在自己任期完成內循環。”
“你要知道一點,真掀開牌桌吃虧的是咱倆——機構投資者損失的無非是韭菜們的錢,咱倆卻得解甲歸田!”
“機構投資者就是拿捏住這一點,才敢這麽橫,”白鈺道,“反過來說他們不害怕麽?一旦爆雷損失不是幾百萬幾千萬,而是十幾個億!就算他們無所畏懼,債券部乃至信托公司也不幹啊,須知公司資本金也不過區區幾個億而已。”
莊驥東若有所悟:“你在玩勇敢者的遊戲,看誰頂不住先跳下去?”
白鈺收斂笑容正色道:“莊市長,不管經濟問題還是金融問題,隻要是問題都有自洽的邏輯和規律來化解,反正正府擁有的資源足夠去周旋和應付,所以問題從來不會是問題,問題的關鍵在於它是一道選擇題而我們怎麽選。”
“同意白市長的觀點,這也是我來甸西路上一直思考的,”莊驥東道,“城投180億乃至後麵還有幾百億,根本不在於怎麽做,而是怎麽選。要麽不惜代價放水,解除目前麻煩但風險掩蓋到將來;要麽有保有壓,穩中帶降,眼下日子難過些但甸西經濟能夠實現再次騰飛!”