第7章 揭秘股指期貨(2)
活在貨幣戰當下（財經郎眼05） 作者：郎鹹平 王牧笛等 投票推薦 加入書簽 留言反饋
時寒冰：比如說星期一的大跌，上周五的收盤以後那個15分鍾，股指期貨是下跌的。你可以作一個參照，因為股指期貨確實是非常不好做的。有了股指期貨，這個股票也不太好做了，它難度增大了。
郎鹹平：也就是說，過去你還可以看這個公司的業績報告，稍微猜一猜，可能還有那麽一個小小的準確度。但你發現股指期貨之後，你連這個優勢都被淡化掉了。
時寒冰：它完全不按章法走了。就像我們統計局把房價上漲1.5%那個數據公布出來以後，就有個人在我文章後麵跟帖。他說，過去他發明一個20倍原理，就是把統計局的數字放大20倍或縮小20倍，跟那個實際的數字最接近。
王牧笛：那咱們聊的還少了點，咱們說四五倍。
時寒冰：研究出來這個結果以後，他非常高興，忍不住和很多人分享：他發現了一個重要的原理。但是1.5%的數據公布出來以後，他很痛苦地發現這個20倍原理也沒有用了，完全毫無章法。你放大25倍、30倍，完全都套不出來。它這個原理完全失效了。他說對他的這個研究的信心是一個非常大的打擊。
王牧笛：所以剛才時老師說那個風向標。中國能夠看懂這個風向的有幾個？我們看到的全都是龍卷風，哪有一個具體的風向呢？
郎鹹平：你剛才講的那個案例的意思就是說股指期貨出來之後，過去很多股民炒股票這個行為，或者是這種指導的方針，全部都被打破了。譬如我賺了幾筆錢之後，我對自己判斷應該怎麽怎麽，我就可以賺到多少錢。你現在發現連這個“怎麽怎麽”的一個標準都被打破了。
王牧笛：原來我們還能適應那個遊戲規則，現在也已經變化了。
郎鹹平：你發現從4月16號之後遊戲規則都沒有了。
時寒冰：而且散戶麵臨著很多的欺騙性的信息。比如在股指期貨推出以前，很多的機構都說，權重股、藍籌股要大漲。我在演講的時候說，那個機構號召你去搶籌，我說你搶什麽籌啊，中國股市別的東西沒有，就是籌碼多。你要多少有多少，哪用得著你去搶啊。比如中國石油集團持股是86%，它剩餘的這種流通股也就是百分之十幾。你都搶走，你能跟它競爭嗎？所謂的搶籌碼本來就是毫無意義的。但是很多人都在用這種信息去誤導散戶。把自己本來不錯的股票拋掉去換這種垃圾股，或者說不好的股票。當然中國石油在目前這個位置絕對不是垃圾股。
郎鹹平：以香港為例，你會發現機構投資人會做很多研究報告出來。缺乏嚴格監管，你就會常常被這些機構投資人的研究報告和意見所主導。你會做一些上他套的事，最後圖利他，這就是股指期貨最大的風險。
時寒冰：是啊。所以我當時做那個分析研究的時候，給我的讀者提出一個建議：如果你認為這個權重股有價值，不是因為它的籌碼，而是因為它本身有價值，比如中國石油，你覺得中國油價將來會漲，那麽你覺得它的收益率會提高，你去買它是因為它本身，而不是因為它的籌碼。它的籌碼你永遠搶不過它的。再比如工商銀行、中央匯金跟中國財政部的持股合起來占到70%多，你搶籌碼，把剩下的流通股全部搶過來。你也跟它沒法競爭，搶這個籌碼是沒有意義的。
郎鹹平：就是說我們的股民還是要根據自己的獨立判斷。
時寒冰：對。要有自己的判斷。
郎鹹平：但問題是你這個判斷現在非常難。因為你有股指期貨會使很多機構投資人用一些虛假信息來誤導你，所以你過去有獨立判斷還比較容易一點，現在就更難了，因為到處都是虛假信息，你怎麽做獨立判斷呢，那情況更難了嘛。
靜悄悄的強者的遊戲
說到底這還是一個靜悄悄的強者的遊戲，最終金融風險還是轉嫁給弱勢群體。
時寒冰：股指期貨推出來以後，“大魚吃小魚，小魚吃蝦米”，這種現象會變得非常分明。
王牧笛：股指期貨啟動的這前一周，現在還沒有那麽多的股民進來，現在更多都是期民。他們以前玩過期貨，現在進來而更多的股民還看不明白這個遊戲規則，所以他們慢慢覺得因為股指期貨這一下來股市暴跌嘛。他們覺得股市沒有賺頭，當投到這個股指期貨裏麵，會發現這個遊戲規則遠不是他們想象的那個樣子。
時寒冰：實際上現在媒體就在誤導，比如媒體報道的時候，它不說股指期貨下跌了6%多，人們虧掉多少，它說賺了多少。
王牧笛：賺了3個億。
時寒冰：有多少人賺了，賺了超過50%還是多少，它這樣去報道。這樣就給大家一種錯誤的信息，覺得我進去也能賺那麽多，其實他們能賺那麽多，但你進去就未必。
王牧笛：媒體上甚囂塵上的言論就是與以往不同。暴跌下的a股市場不再像以前那樣充滿著抱怨和憤懣。說僅僅一天時間那些看空，並且參與股指期貨的空頭們便賺了近3個億的資金，全是這種言論報道。
時寒冰：它反過來應該這樣報道：有抱怨情緒的人更多了。一方麵是股市大跌，人們抱怨。另一方麵是股指期貨做反的人們抱怨。它又增加一個股指期貨做反的人也抱怨了，抱怨的人更多了。
王牧笛：它隻拿空頭來說事情。
時寒冰：對啊。抱怨的人更多了。
郎鹹平：問題是做空的人究竟有多少？
王牧笛：4月19號那天是股指期貨和整個a股市場交錯下跌的一個壯觀的圖景，怎麽還有那麽多人幸福呢？我就想不明白這件事情。
郎鹹平：所以媒體已經被操縱了。然後讓他們忽悠更多人來加入，坑更多的人，就這個意思。
王牧笛：像美國推出前漲，推出後跌。日本是在牛市途中推出來的，推出前沒有征兆，推出後下跌。韓國在熊市途中推出的，推出前漲，推出後大跌。大家關注，股指期貨出來以後，這a股市場能重回到“2時代”嗎。
時寒冰：就是說股指期貨推出前後的趨勢，往往是相反的。股指期貨的這個核心是什麽，它的重心就是助漲助跌。如果開始是助漲，那後來一定是助跌。如果開始是助跌，那後來一定是助漲，所以說這種趨勢是由它的特性決定的。
王牧笛：也就是這一輪它的助跌是一個小的試探。
時寒冰：實際上在中國這個市場，有一個“跳鋼管舞”就夠了。不需要它助漲漲很多，跌又跌很多。400點區間內，下來400點，然後再上去400點，如果你做反一次，你就沒了。
郎鹹平：對。
時寒冰：在這個區間來回做反。比如說一開始是5個人錯，後來變成9個人錯。
郎鹹平：反正總是會有人錯。
時寒冰：對。沒有必要搞得那麽激情四射，我在一個小範圍裏震蕩，總是被人忽略吧。但是在這種悄無聲息中，很多人的錢都被吸掉。
王牧笛：所以說到底還是一個靜悄悄的強者的遊戲，最終金融風險還是轉嫁給弱勢群體。
時寒冰：那我們的股民應該這樣辦：如果50萬虧掉之後對你影響非常大，你就不要參與；如果這50萬虧掉之後對你來說也無所謂，那你就參與好了。
郎鹹平：如果參與的話，你認為勝算有多少？
時寒冰：你能夠對趨勢進行判斷，勝算比較高。能夠合理地控製自己的頭寸，及時地止盈止跌等等，方方麵麵的東西都要具備。另外，還要具備比較好的心理素質。
郎鹹平：那太難了，你講的就是機構投資人的水平了。
時寒冰：機構投資人是中間那個魚，機構將來也是被宰殺的對象。
郎鹹平：隻要外資進來之後，中國機構也會被宰殺。
時寒冰：因為有比機構更強的，它是那些將來要解禁的。
郎鹹平：其實台灣就是這樣的。台灣當時所謂的內資的機構被外資席卷一空。
時寒冰：而且我發現一個很奇怪的現象就是：亞洲國家的股指期貨都是在泡沫很嚴重的時候推出來的。比如日本，它推出融資融券和股指期貨的時候，正是在泡沫快速地累積的時候。中國也是，然後中國香港那時候也是。很奇怪。
王牧笛：股指期貨醞釀了8年啊，今天才破繭而出。為什麽選擇在這個時機呢？這個時候外力的促進作用也比較大。實際上華爾街也利用了政府的心理。這些推出股指期貨和融資融券的國家或者地區的一個共性是什麽呢？在推出股指期貨和融資融券以前，都是貨幣發行量過大。它需要一個市場把這些多發行的資金給吸納掉。它也利用你這種心理讓你推出來，所以說一拍即合。
郎鹹平：一定是願打願挨的，沒辦法的。政府也希望多發行的貨幣被吸收掉，它這麽一講，大家雙方都很高興，締結良緣。
時寒冰：結果當天中午談，當天晚上就辦喜事，很快。
王牧笛：而現在媒體糾結於這個股指期貨的意義。我們不在操作層麵，操作層麵我們看不懂。然後關於具體的風險層麵，我們又怕危言聳聽。所以更多地在股指期貨的意義層麵來糾結。比如股指期貨會像股權分置改革一樣，對a股具有深遠的影響。更多的是用“裏程碑”這樣的字眼來評價股指期貨。
時寒冰：我們資本市場每出現一件事都是同樣的評價，都是有裏程碑意義的。你網上搜索裏程碑意義，看能查出來多少，不計其數啊。
王牧笛：還有對於主流投資機構有了更多的操作模式。
郎鹹平：沒錯。問題是華爾街才是主流。你不要搞不清，我們這些證券公司不叫主流，叫不入流。
時寒冰：華爾街的和靠近這種信息源最近的，靠近權力中心最近的才是主流。我們都是非主流。
王牧笛：說到股指期貨，因為中國之前是有過關於金融期貨失敗的一個慘痛教訓，就是那個“327”國債。著名的“327國債事件”管金生嘛，那個萬國證券。好多人開玩笑說，管金生為管金而生的人。他後來是鋃鐺入獄，當時的情況好像也是跟內幕消息有關。而且當時他那個同盟“遼國發”率先倒戈，從做空變成做多了。
時寒冰：遼國發倒戈是有一個前提的。它提前知道了貼息的消息，然後由空返多，它倒戈了。就說明我們是有傳統的。提前知道內幕消息然後交易，這是有傳統的。
郎鹹平：你先有內幕消息，然後就開始操縱，由空返多。
時寒冰：但是“327國債”那個風波跟現在的股指期貨還是有很大區別的。為什麽呢？一個是當時的保證金過低，隻有1%。它的杠杆是多少？100倍。最高的時候在2.5，40倍。它這個杠杆太大，再一個那個時候多頭監管。現在是多頭變一頭，是中國證監會監管。相對來說比那時候要好一點，就是說至少不會一點不思考，完全靠體力勞動那樣不講技術地去惡搞。
郎鹹平：那個時候你還會判刑啊，現在你可以合法地搞。
王牧笛：管金生判了17年啊。
時寒冰：那個時候直接蹦極啊，從上麵“啪”下去了。現在是“鋼管舞”，比那時候柔和。
郎鹹平：也就是說，過去你還可以看這個公司的業績報告，稍微猜一猜，可能還有那麽一個小小的準確度。但你發現股指期貨之後，你連這個優勢都被淡化掉了。
時寒冰：它完全不按章法走了。就像我們統計局把房價上漲1.5%那個數據公布出來以後，就有個人在我文章後麵跟帖。他說，過去他發明一個20倍原理，就是把統計局的數字放大20倍或縮小20倍，跟那個實際的數字最接近。
王牧笛：那咱們聊的還少了點，咱們說四五倍。
時寒冰：研究出來這個結果以後，他非常高興，忍不住和很多人分享：他發現了一個重要的原理。但是1.5%的數據公布出來以後，他很痛苦地發現這個20倍原理也沒有用了，完全毫無章法。你放大25倍、30倍，完全都套不出來。它這個原理完全失效了。他說對他的這個研究的信心是一個非常大的打擊。
王牧笛：所以剛才時老師說那個風向標。中國能夠看懂這個風向的有幾個？我們看到的全都是龍卷風，哪有一個具體的風向呢？
郎鹹平：你剛才講的那個案例的意思就是說股指期貨出來之後，過去很多股民炒股票這個行為，或者是這種指導的方針，全部都被打破了。譬如我賺了幾筆錢之後，我對自己判斷應該怎麽怎麽，我就可以賺到多少錢。你現在發現連這個“怎麽怎麽”的一個標準都被打破了。
王牧笛：原來我們還能適應那個遊戲規則，現在也已經變化了。
郎鹹平：你發現從4月16號之後遊戲規則都沒有了。
時寒冰：而且散戶麵臨著很多的欺騙性的信息。比如在股指期貨推出以前，很多的機構都說，權重股、藍籌股要大漲。我在演講的時候說，那個機構號召你去搶籌，我說你搶什麽籌啊，中國股市別的東西沒有，就是籌碼多。你要多少有多少，哪用得著你去搶啊。比如中國石油集團持股是86%，它剩餘的這種流通股也就是百分之十幾。你都搶走，你能跟它競爭嗎？所謂的搶籌碼本來就是毫無意義的。但是很多人都在用這種信息去誤導散戶。把自己本來不錯的股票拋掉去換這種垃圾股，或者說不好的股票。當然中國石油在目前這個位置絕對不是垃圾股。
郎鹹平：以香港為例，你會發現機構投資人會做很多研究報告出來。缺乏嚴格監管，你就會常常被這些機構投資人的研究報告和意見所主導。你會做一些上他套的事，最後圖利他，這就是股指期貨最大的風險。
時寒冰：是啊。所以我當時做那個分析研究的時候，給我的讀者提出一個建議：如果你認為這個權重股有價值，不是因為它的籌碼，而是因為它本身有價值，比如中國石油，你覺得中國油價將來會漲，那麽你覺得它的收益率會提高，你去買它是因為它本身，而不是因為它的籌碼。它的籌碼你永遠搶不過它的。再比如工商銀行、中央匯金跟中國財政部的持股合起來占到70%多，你搶籌碼，把剩下的流通股全部搶過來。你也跟它沒法競爭，搶這個籌碼是沒有意義的。
郎鹹平：就是說我們的股民還是要根據自己的獨立判斷。
時寒冰：對。要有自己的判斷。
郎鹹平：但問題是你這個判斷現在非常難。因為你有股指期貨會使很多機構投資人用一些虛假信息來誤導你，所以你過去有獨立判斷還比較容易一點，現在就更難了，因為到處都是虛假信息，你怎麽做獨立判斷呢，那情況更難了嘛。
靜悄悄的強者的遊戲
說到底這還是一個靜悄悄的強者的遊戲，最終金融風險還是轉嫁給弱勢群體。
時寒冰：股指期貨推出來以後，“大魚吃小魚，小魚吃蝦米”，這種現象會變得非常分明。
王牧笛：股指期貨啟動的這前一周，現在還沒有那麽多的股民進來，現在更多都是期民。他們以前玩過期貨，現在進來而更多的股民還看不明白這個遊戲規則，所以他們慢慢覺得因為股指期貨這一下來股市暴跌嘛。他們覺得股市沒有賺頭，當投到這個股指期貨裏麵，會發現這個遊戲規則遠不是他們想象的那個樣子。
時寒冰：實際上現在媒體就在誤導，比如媒體報道的時候，它不說股指期貨下跌了6%多，人們虧掉多少，它說賺了多少。
王牧笛：賺了3個億。
時寒冰：有多少人賺了，賺了超過50%還是多少，它這樣去報道。這樣就給大家一種錯誤的信息，覺得我進去也能賺那麽多，其實他們能賺那麽多，但你進去就未必。
王牧笛：媒體上甚囂塵上的言論就是與以往不同。暴跌下的a股市場不再像以前那樣充滿著抱怨和憤懣。說僅僅一天時間那些看空，並且參與股指期貨的空頭們便賺了近3個億的資金，全是這種言論報道。
時寒冰：它反過來應該這樣報道：有抱怨情緒的人更多了。一方麵是股市大跌，人們抱怨。另一方麵是股指期貨做反的人們抱怨。它又增加一個股指期貨做反的人也抱怨了，抱怨的人更多了。
王牧笛：它隻拿空頭來說事情。
時寒冰：對啊。抱怨的人更多了。
郎鹹平：問題是做空的人究竟有多少？
王牧笛：4月19號那天是股指期貨和整個a股市場交錯下跌的一個壯觀的圖景，怎麽還有那麽多人幸福呢？我就想不明白這件事情。
郎鹹平：所以媒體已經被操縱了。然後讓他們忽悠更多人來加入，坑更多的人，就這個意思。
王牧笛：像美國推出前漲，推出後跌。日本是在牛市途中推出來的，推出前沒有征兆，推出後下跌。韓國在熊市途中推出的，推出前漲，推出後大跌。大家關注，股指期貨出來以後，這a股市場能重回到“2時代”嗎。
時寒冰：就是說股指期貨推出前後的趨勢，往往是相反的。股指期貨的這個核心是什麽，它的重心就是助漲助跌。如果開始是助漲，那後來一定是助跌。如果開始是助跌，那後來一定是助漲，所以說這種趨勢是由它的特性決定的。
王牧笛：也就是這一輪它的助跌是一個小的試探。
時寒冰：實際上在中國這個市場，有一個“跳鋼管舞”就夠了。不需要它助漲漲很多，跌又跌很多。400點區間內，下來400點，然後再上去400點，如果你做反一次，你就沒了。
郎鹹平：對。
時寒冰：在這個區間來回做反。比如說一開始是5個人錯，後來變成9個人錯。
郎鹹平：反正總是會有人錯。
時寒冰：對。沒有必要搞得那麽激情四射，我在一個小範圍裏震蕩，總是被人忽略吧。但是在這種悄無聲息中，很多人的錢都被吸掉。
王牧笛：所以說到底還是一個靜悄悄的強者的遊戲，最終金融風險還是轉嫁給弱勢群體。
時寒冰：那我們的股民應該這樣辦：如果50萬虧掉之後對你影響非常大，你就不要參與；如果這50萬虧掉之後對你來說也無所謂，那你就參與好了。
郎鹹平：如果參與的話，你認為勝算有多少？
時寒冰：你能夠對趨勢進行判斷，勝算比較高。能夠合理地控製自己的頭寸，及時地止盈止跌等等，方方麵麵的東西都要具備。另外，還要具備比較好的心理素質。
郎鹹平：那太難了，你講的就是機構投資人的水平了。
時寒冰：機構投資人是中間那個魚，機構將來也是被宰殺的對象。
郎鹹平：隻要外資進來之後，中國機構也會被宰殺。
時寒冰：因為有比機構更強的，它是那些將來要解禁的。
郎鹹平：其實台灣就是這樣的。台灣當時所謂的內資的機構被外資席卷一空。
時寒冰：而且我發現一個很奇怪的現象就是：亞洲國家的股指期貨都是在泡沫很嚴重的時候推出來的。比如日本，它推出融資融券和股指期貨的時候，正是在泡沫快速地累積的時候。中國也是，然後中國香港那時候也是。很奇怪。
王牧笛：股指期貨醞釀了8年啊，今天才破繭而出。為什麽選擇在這個時機呢？這個時候外力的促進作用也比較大。實際上華爾街也利用了政府的心理。這些推出股指期貨和融資融券的國家或者地區的一個共性是什麽呢？在推出股指期貨和融資融券以前，都是貨幣發行量過大。它需要一個市場把這些多發行的資金給吸納掉。它也利用你這種心理讓你推出來，所以說一拍即合。
郎鹹平：一定是願打願挨的，沒辦法的。政府也希望多發行的貨幣被吸收掉，它這麽一講，大家雙方都很高興，締結良緣。
時寒冰：結果當天中午談，當天晚上就辦喜事，很快。
王牧笛：而現在媒體糾結於這個股指期貨的意義。我們不在操作層麵，操作層麵我們看不懂。然後關於具體的風險層麵，我們又怕危言聳聽。所以更多地在股指期貨的意義層麵來糾結。比如股指期貨會像股權分置改革一樣，對a股具有深遠的影響。更多的是用“裏程碑”這樣的字眼來評價股指期貨。
時寒冰：我們資本市場每出現一件事都是同樣的評價，都是有裏程碑意義的。你網上搜索裏程碑意義，看能查出來多少，不計其數啊。
王牧笛：還有對於主流投資機構有了更多的操作模式。
郎鹹平：沒錯。問題是華爾街才是主流。你不要搞不清，我們這些證券公司不叫主流，叫不入流。
時寒冰：華爾街的和靠近這種信息源最近的，靠近權力中心最近的才是主流。我們都是非主流。
王牧笛：說到股指期貨，因為中國之前是有過關於金融期貨失敗的一個慘痛教訓，就是那個“327”國債。著名的“327國債事件”管金生嘛，那個萬國證券。好多人開玩笑說，管金生為管金而生的人。他後來是鋃鐺入獄，當時的情況好像也是跟內幕消息有關。而且當時他那個同盟“遼國發”率先倒戈，從做空變成做多了。
時寒冰：遼國發倒戈是有一個前提的。它提前知道了貼息的消息，然後由空返多，它倒戈了。就說明我們是有傳統的。提前知道內幕消息然後交易，這是有傳統的。
郎鹹平：你先有內幕消息，然後就開始操縱，由空返多。
時寒冰：但是“327國債”那個風波跟現在的股指期貨還是有很大區別的。為什麽呢？一個是當時的保證金過低，隻有1%。它的杠杆是多少？100倍。最高的時候在2.5，40倍。它這個杠杆太大，再一個那個時候多頭監管。現在是多頭變一頭，是中國證監會監管。相對來說比那時候要好一點，就是說至少不會一點不思考，完全靠體力勞動那樣不講技術地去惡搞。
郎鹹平：那個時候你還會判刑啊，現在你可以合法地搞。
王牧笛：管金生判了17年啊。
時寒冰：那個時候直接蹦極啊，從上麵“啪”下去了。現在是“鋼管舞”，比那時候柔和。