“理由呢。”端木追問道，“我同時給了你那麽多公司的資料，為什麽你選它而不是其他公司？”
董鏘鏘周末剛把所有材料認真梳理了一遍，快速回憶了幾秒便不慌不忙道：“我的理由就兩點：施樂的業務增長乏力，財務醜聞纏身。”
端木樂了：“學文的就是不一樣，繼續。”
“作為老牌兒的世界500強企業之一，主營辦公設備器材、號稱‘世界複印機大王’的美國施樂在90年代跟它的老對手柯達和惠普一直鬥的難解難分，千禧年後因為產品創新有所滯後，所以在全球市場的競爭中逐漸落於下風。尤其是當日本佳能公司異軍突起後，施樂不僅在美國以外的國家不斷丟失市場份額，就連在美國本土都給人一種日薄西山、招架不住的感覺。”
“嗯，增長乏力。然後？”
“醜聞纏身的意思是，在前有柯達，左有惠普，右有佳能的強敵環伺之下，施樂的市場份額雖不斷被蠶食，但讓人意外的是，公司連續幾年的收入不降反升，看的其他公司目瞪口呆。就在掌聲和驚歎還未完全消失之時，施樂被公司內部的財務經理向美國證券交易委員會舉報涉嫌財務欺詐。而在被調查後，公司無奈承認曾多次在財務報表中歪曲會計準則，並重新審計了幾年前發布的年度財務報告。我專門查了一下，新披露的財報無一例外地大幅降低了收入和利潤，同時爆出公司的債務體量已達百億美元之巨。因為這一係列變故，施樂也被國際三大評級公司之一的穆迪降了信用評級。”
端木沒吭聲，耐心地等董鏘鏘講完。
“為了一洗頹喪，施樂去年換了新ceo，還進行了一係列大刀闊斧的革新，諸如裁員，出售不良資產償還巨額債務，加強核心業務等削減成本、提高利潤的新策略。但由於911後美國經濟持續動蕩，產品缺乏市場競爭優勢，公司為提高運營效率所做的努力並沒收到立竿見影的效果，畢竟羅馬不是一天建成的。收入降低導致利潤縮水，股價上的反應就是持續走低，相對於去年華爾街給出的10美元的目標股價，現在好像才6點幾美元。今年初施樂發布了2001年的盈利預警，裏麵將虧損歸咎於美元兌外幣的匯率損失以及美國國內的稅率調整。”
“就這些？”端木似乎很失望，“說完了？”
董鏘鏘聽出端木腔調中的不滿意，嗽了嗽嗓子：“我特別統計了一下，這兩年出問題的美國上市公司大多跟財務造假有關，而造假的手段無外乎是虛構不存在的收入或把明年收入提前計入今年，同時減少費用和負債的核算。安然、世界通訊、環球電訊、施樂，概莫能外，我懷疑這些公司是為了迎合華爾街的盈利預期而故意通過會計手段實現誇張的賬麵利潤，用句流行語說：這種手法很‘安然’。”
“我明白你的意思了。”端木冷冷道，“但如果這就是你選擇施樂的原因，我隻能說，我很失望。”
董鏘鏘對端木的表態似乎並不吃驚，繼續說道：“雖然我可能會選施樂，但實話說，我也很擔心。”
“擔心什麽？”
“很多人認為美股是受到911的打擊後才全麵瓦解的，但實際上很多美股幾乎是從2001年初就開始走低的。在近一年的時間裏，很多公司股價的下跌幅度甚至超過了70%，不管是道瓊斯還是納斯達克。雖然911又引發了第二**跌，但股市在跌到10月後，之前跌的最狠的那些股票都出現了不同程度的反彈，更有甚者反彈了超過50%。市場並沒有因為911而徹底崩盤，反而走出一波小牛，似乎是恐襲將一盤散沙的市場和本已渙散的人心再次凝聚起來。全球投資者都在用手中的鈔票表達他們對恐怖主義同仇敵愾的決心。而為了提振經濟，加速市場回血，美聯儲去年共降息11次，這在美國金融史上都是絕無僅有的。通過前麵10次降息人們可以發現：每次降息後不到一個月，資金就會斷斷續續地流向股市，然後股市就會緩慢上漲。所以我認為，施樂具備做空及觸底反彈的雙重可能。我知道這麽說聽起來好像很扯淡，跌也可能，漲也可能，但我確實是這麽想的。或者我該這麽表述：短期它存在反彈的可能，但長期我還是看跌它，因為它爆出來的財務問題可能隻是冰山一角，如果未來還有更多猛料爆出，恐怕短期反彈也救不了股價。如果是這種情況，也許我們就不該選擇做空股票，而是購買它三個月或六個月的看跌期權更穩妥。”
董鏘鏘說完長籲了一口氣，靜靜地等待端木的點評。
“你知道我為什麽會選你做我的聯合合夥人嗎？”端木突然沒頭沒腦地問道。
“不知道。”
“因為你給我的感覺是你思考和解決問題的方法跟別人不一樣，比如大家都會去中介找工打，但沒人會想到去抓野豬。也少有人會想到先學車，然後做導遊。”
“野生豬。”董鏘鏘試圖緩和略顯尷尬的氣氛，“野豬我可惹不起。”
“我剛才不爽並不是因為你說你想做空或做多施樂，”端木對董鏘鏘的糾正並沒惱怒，“而是我認為你隻是在鸚鵡學舌照本宣科地讀我給你的材料裏其他投資人的觀點，但那裏並沒有你的思考和你的判斷，所以它不是你的觀點，而我想知道的是你的觀點，這兩者是不一樣的。”
董鏘鏘安靜地聽著，沒有反駁，他知道端木說的是對的。
“你知道歐美發達國家的二級市場都是公開市場，所有投資者都可以從公開市場裏獲得同樣的信息，但請記住，你能看到的內容隻是別人想讓你看到的，不代表它是完全真實地反映了全部內容。更多隱藏在背後的信息需要靠你自己去分析，每個投資者都會根據自己的認知對相同的數據得出不同的判斷，有人對數據會樂觀，而有人則會悲觀。但隻有你自己結合數據、常識和邏輯分析出來的結果才是對你有價值的東西。而這種東西，華爾街是不會免費分享給你的。如你所說，安然、安達信、世界通訊、環球電訊、施樂這些有問題的公司早就被人研究爛了，所以沒什麽賺錢空間。如果我們想賺錢，就不能在這種公司身上浪費太多時間，而應該抓緊時間，盡快找出下一個安然，下一個世界通訊和下一個施樂來。”
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“嗯，增長乏力。然後？”
“醜聞纏身的意思是，在前有柯達，左有惠普，右有佳能的強敵環伺之下，施樂的市場份額雖不斷被蠶食，但讓人意外的是，公司連續幾年的收入不降反升，看的其他公司目瞪口呆。就在掌聲和驚歎還未完全消失之時，施樂被公司內部的財務經理向美國證券交易委員會舉報涉嫌財務欺詐。而在被調查後，公司無奈承認曾多次在財務報表中歪曲會計準則，並重新審計了幾年前發布的年度財務報告。我專門查了一下，新披露的財報無一例外地大幅降低了收入和利潤，同時爆出公司的債務體量已達百億美元之巨。因為這一係列變故，施樂也被國際三大評級公司之一的穆迪降了信用評級。”
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“為了一洗頹喪，施樂去年換了新ceo，還進行了一係列大刀闊斧的革新，諸如裁員，出售不良資產償還巨額債務，加強核心業務等削減成本、提高利潤的新策略。但由於911後美國經濟持續動蕩，產品缺乏市場競爭優勢，公司為提高運營效率所做的努力並沒收到立竿見影的效果，畢竟羅馬不是一天建成的。收入降低導致利潤縮水，股價上的反應就是持續走低，相對於去年華爾街給出的10美元的目標股價，現在好像才6點幾美元。今年初施樂發布了2001年的盈利預警，裏麵將虧損歸咎於美元兌外幣的匯率損失以及美國國內的稅率調整。”
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